天风证券-永泰能源-600157-归母净利润大幅增长，储能项目逐渐落地-230428

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（以下内容从天风证券《归母净利润大幅增长，储能项目逐渐落地》研报附件原文摘录）
　　永泰能源(600157) 　　归母净利润大幅增长，单吨毛利大幅扩张 　　公司 2022 年全年实现营业收入 355.56 亿元，同比增长 30.81%；全年累计实现归母净利润 19.09 亿元，同比增长 69.3%；扣非净利润 16.65 亿元，同比增长 101.13%；经营现金流净额为 64.43 亿元，同比增长 25.85%。 　　2022 年全年原煤、精煤产销量均较为稳定，原煤产量达到 1103.24 万吨，同比增长 2.7%，销售量为 1101.38 万吨，同比增长 2.81%；精煤产量为 336.72万吨，同比增长 1.36%，销售量为 338.68 万吨，同比增长 2.14%。 　　根据我们测算，公司的综合单吨煤炭销售价格达到 1216 元/吨，同比增长20%；单吨煤炭综合成本为 384 元/吨，同比减少 5%；单吨综合毛利约为832 元/吨，同比增长 36.5%。我们认为单吨毛利的扩张主要是因为 2022年煤炭行业的高景气度以及成本稳定所带来的。 　　电价上行或有望缓解运营压力 　　2022 年全年，公司发电量达到 3585557 万千瓦时，同比增长 14.75%；销售量为 3399666 万千瓦时，同比增长 14.75%。全年度电综合发电成本约为0.469 元/千瓦时，同比增长约 19.1%，全年平均上网电价约为 0.469 元/千瓦时，同比增长约 20%，增幅大于度电成本。 　　储能项目逐渐落地 　　公司深耕储能市场，以张家港沙洲电力二期储能调频项目为支撑，发展火电配储； 其次公司已经逐步开展储能项目产线的建设，投资建设产能2x3000 吨/年高纯五氧化二钒生产线， 一期按 3,000 吨/年设计，预计 2023年 6 月开工建设；投资建设产能 500 兆瓦/年新一代大容量全钒液流电池及相关产品生产线，一期按 300 兆瓦/年设计，预计 2023 年 6 月份开工建设。另一方面，公司开展储能示范项目建设。投资建设张家港沙洲电力二期火电机组 30 兆瓦/30 兆瓦时全钒液流电池储能辅助调频项目，一期按 3 兆瓦/3 兆瓦时设计，预计 2023 年 6 月份开工建设。 　　盈利预测与估值： 煤炭供需格局未来或较为紧张，我们预计公司 2023/2024年归母净利润为 25.5/31.2 亿元，新增 2025 年预测 34.5 亿元，对应 2023年 4 月 28 日市值 PE 分别为 13.3/10.8/9.8 倍，维持“增持”评级。 　　风险提示： 煤炭供给释放超预期；煤炭进口量超预期；宏观经济发力不及预期；地产开工增速不及预期；粗钢平控政策落地早于预期；水电发力超预期导致煤炭需求减少；钢材出口不及预期；海外需求不及预期