国金证券-万华化学-600309-收购烟台巨力，TDI和MDI持续向好-230429

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（以下内容从国金证券《收购烟台巨力，TDI和MDI持续向好》研报附件原文摘录）
　　万华化学(600309) 　　业绩简评 　　4月28日，公司发布公告，公司以17.85亿元的价格收购新疆和山东旭投资管理中心(有限合伙)持有的烟台巨力精细化工股份有限公司47.81%股权，双方已于2023年4月28日完成股权交割。 　　经营分析 　　万华收购烟台巨力，TDI市场份额逐步提升。近期国内TDI市场整体弱势下跌，下游需求不及预期，万华化学逆势收购烟台巨力，此次收购计划对万华化学未来发展具有重要意义，提高了行业集中度，优化了TDI市场的竞争格局。万华化学现有TDI产能55万吨，加上烟台巨力全资子公司新疆和山巨力15万吨在产，收购后万华化学TDI产能预计将达到70万吨，国内TDI竞争格局持续优化。 　　西北地区产业布局，打造MDI新基地。烟台巨力持有新疆和山巨力化工100%股权。目前，新疆和山巨力化工规划的40万吨/年MDI项目已取得用地、规划选址、环评、稳评、节能等有关部门的批复或意见。万华化学收购烟台巨力后，有望在新疆地区打造新的MDI生产基地。万华将凭借卓跃的一体化和成本管控优势，在全球聚氨酯行业的竞争力与话语权将进一步增强。 　　盈利预测、估值与评级 　　我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为194.5、237.6和269.3亿元，EPS分为为6.19、7.57和8.58元，当前市值对应PE分别为14.88X、12.18X和10.75X，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　产品价格下行风险，原材料价格大幅波动风险；新项目进度不达预期；新材料研发不及预期风险。