天风证券-固德威-688390-逆变器+电池销量增速亮眼，23Q1利润大幅高增-230428

文本预览：

《天风证券-固德威-688390-逆变器+电池销量增速亮眼，23Q1利润大幅高增-230428（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《天风证券-固德威-688390-逆变器+电池销量增速亮眼，23Q1利润大幅高增-230428（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

（以下内容从天风证券《逆变器+电池销量增速亮眼，23Q1利润大幅高增》研报附件原文摘录）
　　固德威(688390) 　　22 年及 23Q1 业绩同比均大幅增长， 23Q1 盈利能力再上新台阶 　　22 年报： 公司 22 年实现营业收入 47.10 亿元， yoy+75.9%；归母净利润 6.49亿元， yoy+132.3%；扣非净利润 6.27 亿元， yoy+156.4%。 　　23 年一季报： 公司 23Q1 实现收入 17.19 亿元， yoy+164.6%， qoq-4.2%；归母净利润 3.36 亿元， yoy+3473.7%， qoq-10.1%；扣非净利润 3.33 亿元，yoy+6269.2%， qoq-8.3%。 　　盈利能力方面， 公司 23Q1 毛利率、净利率分别达到 39.0%/19.3%， 对比2022 年的 32.5%/13.5%， 分别上升 6.6、 5.8pcts，盈利能力进一步提升。 　　经营层面，公司顺利走出 22H1 物流短缺+外部环境等影响 　　公司 22H1 受制于物料短缺及外部环境等影响，销量不及预期；而从 22H2、23Q1 情况看，公司 22 年上半年所受影响得到有效缓解， 22 年全年、 23Q1业绩均同比大幅增长。 分产品看，公司 2022 年： 　　1）光伏逆变器： 销售 46.10 万台，对应收入 20.0 亿元， yoy+2.4%，毛利率29.89%，较 21 年-1.26pct； 　　2）储能逆变器： 销售 22.73 万台，实现收入 16.4 亿元， yoy+308.0%，毛利率 44.50%，较 21 年-0.9pct； 　　3）储能电池+户用系统： 整体收入 8.36 亿元， 整体毛利率 15.9%；其中储能电池销售约 267.06MWh，对应收入 6.3 亿元， yoy+732.37%， 毛利率17.78%， yoy+5.52pct。 　　此外，公司 2023Q1 逆变器销量同比实现较大幅增长，电池销量再创新高。 　　盈利预测 　　公司逆变器、储能电池业务持续高增， 2022 年公司实际净利润超过我们此前盈利预期。我们看好公司： 1） 逆变器、储能系统产品在国内外市场持续拓展； 2） 新品放量： 2022 年推出工商业储能锂电池 Lynx C 系列，单簇最大可用容量可达 156kWh，并且支持不少于 3 簇电池簇并联扩容，可组成100kW/500kWh 的系统。 　　基于公司 2022 年、 2023Q1 盈利能力的快速提升趋势， 我们将公司 　　2023-2025 年盈利预测调整为实现收入 134.8、 200.3、 260.4 亿元（原值为2023-2024 年 136.5、 234.8 亿元）， 归母净利润为 18.09、 25.40、 33.77 亿元（原值为 2023-2024 年 14.06、 25.6 亿元）， yoy+179%/+40%/33%， 对应当前估值 18、 13、 9X PE。 　　风险提示： 宏观经济波动风险、 用户侧光伏/储能行业需求不及预期、 新品市场开拓进展不及预期、 原材料价格进一步上涨。