天风证券-沪农商行-601825-区位优势得天独厚，小微科创大有可为-230430

文本预览：

《天风证券-沪农商行-601825-区位优势得天独厚，小微科创大有可为-230430（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《天风证券-沪农商行-601825-区位优势得天独厚，小微科创大有可为-230430（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

（以下内容从天风证券《区位优势得天独厚，小微科创大有可为》研报附件原文摘录）
　　沪农商行(601825) 　　基本面保持韧性，盈利能力稳中向好 　　公司披露2022年年报，全年营收和归母净利润同比分别增长6.05%、13.16%，较22Q1-Q3分别下降1.58pct，下降3.95pct。此外公司披露2023年一季报，营收和归母净利润分别同比增长7.49%、12.44%。从23Q1营收拆分来看，利息净收入同比增长3.77%，增速较2022年全年下降3.37pct，我们认为或受到2022年LPR下降背景下，年初贷款重定价导致净息差下行影响；手续费及佣金净收入同比增长9.13%%，较2022年全年提升8.56pct。 　　公司2022年和23Q1年化加权平均ROE分别达11.22%、13.52%，同比分别下降0.17pct、提升0.44pct，盈利能力表现稳中向好。 　　小微科创独具特色，存款延续高增速 　　2022年公司净息差为1.83%，较22H1略微下滑4bp，主要受到生息资产收益率下滑6bp影响；计息负债成本率优化至2.09%，主要系存款成本率稳中有降。公司22Q4、23Q1末贷款总额同比增长达9.30%、8.65%，仍维持稳健增长。从贷款投放结构来看，公司科创金融业务独具特色，2022年末科技型企业贷款余额达712.12亿元，同比增速35.44%，占对公贷款总额比例超15%。随着22年末以来疫情防控政策和宏观经济预期的边际改善，此前由于疫情影响而被压制的实体信贷需求有望持续释放，未来有望实现价稳量升的良好局面。 　　负债端来看，公司22Q4、23Q1末存款增速分别为12.57%、10.85%，延续22Q1-Q3以来较高增速增长的态势，有望为疫后信贷放量打下坚实的基础。 　　资产质量扎实，拨备安全垫厚 　　公司22Q4、23Q1末不良率分别为0.94%、0.97%，继续保持低位水平，关注类贷款占比则分别为0.74%、0.57%，23Q1末两者合计已经降至1.54%，为历史较低水平。资产质量扎实的情况下，公司拨备压力明显减轻，23Q1末达422.66%，较22Q4末下降22.66pct，仍然维持在400%+的较高水平，风险抵补和利润反哺能力仍然较好。 　　投资建议：区位优势得天独厚，小微科创打开业绩增长空间 　　沪农商行作为唯一一家深耕于上海的上市农商行，得天独厚的区位优势为其坚守普惠金融，开展特色鲜明小微科创业务打下坚实基础。公司不断探索金融支持科技创新，以“科创更前、科技更全、科研更先”为导向，通过“创投型”金融思维为早中期科技型企业提供融资支持。随着上海产业转型战略逐步发力，沪农商行在上海尤其在市郊地区广泛布局网点，通过持续完善“鑫科贷”产品体系精准服务科创企业，在小微科创业务领域发力为其打开新的增长空间。我们对公司业绩表现持乐观态度，预计公司2023-2025年归母净利润同比增长13.39%、15.30%、17.21%。目前对应公司PB（MRQ）0.54倍，给予2023年目标PB0.58倍，对应目标价6.87元，维持“增持”评级。 　　风险提示：信贷需求疲弱；信用风险波动；小微业务开展不及预期