天风证券-凯盛科技-600552-显示模组拖累盈利能力，持续看好新材料业务-230429

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（以下内容从天风证券《显示模组拖累盈利能力，持续看好新材料业务》研报附件原文摘录）
　　凯盛科技(600552) 　　事件 　　公司发布 23 年一季报， 23Q1 实现营收 12.4 亿元， yoy-10.5%，归母净利0.29 亿元， yoy+13.76%，扣非业绩-0.18 亿元， 非经常性损益中有 3400 万元为政府补助。 　　消费电子低迷及氧化锆价格下降， 拖累营收规模 　　公司 Q1 收入同比下降 10.5%，我们判断原因： 1） 电子玻璃 Q1 为淡季且行业景气度仍未有明显恢复； 2）新材料业务收入或有所下降， 我们判断主要与今年以来氧化锆价格下降有关，后续公司新材料业务中高附加值产品有望放量， 未来仍有望量价齐升。 　　跟随消费电子周期， 盈利能力下滑 　　公司 Q1 净利率 3.31%， 同比下降 0.1pct， 环比下降 2.5pct； 毛利率 12.86%，同比降 1.92pct，环比下降 7.74pct。 主要原因系： 1） 新材料去年盈利水平较高； 2） 显示模组行业仍处于去库存阶段，对公司的盈利能力影响较大，我们预计今年盈利能力有望缓慢提升。 　　此外， 目前在建年产 1350 万片笔电/车载触控显示模组生产线项目由于临时管控有所延期（预计 4-5 月投产），有望在传统消费电子旺季贡献业绩。 　　其余看点： 公司 UTG 产品独供解除，实现市场批量导入，同时 UTG 原片一次成型、 UTG/UFG 新加工工艺持续开发，二期将根据市场情况和工艺进步情况，匹配项目建设进度。 　　新材料多点开花， 维持“买入”评级 　　我们认为公司传统显示模组和新材料业务有望实现稳健扩张，盈利能力具备较大改善空间。从产品发布趋势看，我们持续看好折叠屏手机市场后续的快速放量，公司在 UTG 领域技术优势明显，后续具备较大的国产替代能力。 UTG 超薄玻璃在行业中的应用范围，已从手机扩展到笔记本/卷轴显示/屏幕发声、车载显示及其他柔性显示产品领域。 我们预计 23-25 年公司归母净利 1.8/2.6/4 亿元， 对应 PE 67/46/29 倍，维持“买入”评级。 　　风险提示： 下游市场应用技术迭代变化带来的不确定性风险、 UTG 二期产能投放不及预期、 UTG 供应大幅增加使得盈利能力不及预期