海通国际-龙大美食-002726-业绩点评：食品加工业务占比稳步提升，预期23年利润弹性释放-230430

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（以下内容从海通国际《业绩点评：食品加工业务占比稳步提升，预期23年利润弹性释放》研报附件原文摘录）
　　龙大美食(002726) 　　事件：公司发布2022年年报及1Q23季报，2022年龙大实现营业收入161亿元，同比下降17.4%，实现归母净利润7538万元，同比增长111.5%；1Q23龙大实现营收35亿元，同比增长4.0%，实现归母净利润2119万元，同比下降9.6%。 　　受猪价低迷影响，屠宰业务收入承压。龙大2022年屠宰收入120亿元，同比下降12.6%。屠宰业务外销量约69万吨，同比增长7.1%。根据公司数据推算，2022年公司鲜冻肉平均售价为17.5元/kg，同比下降18.6%。全年猪价低位运行，造成屠宰业务整体收入收缩。 　　食品加工业务收入占比持续提升，预制菜增长表现优于整体。龙大2022年食品加工业务实现营收17亿元，同比增长7.1%%，营收占比达到10.2%，同比提升2.3pct。其中，预制菜销售收入约13亿元，同比增长11.2%。预制菜规模增长迅速，收入增速优于食品加工业务以及公司整体表现。 　　展望2023，猪价有望前低后高，上半年低位猪价利于屠宰业务释放利润弹性。公司预计2023年生猪价格呈前低后高趋势，上半年猪价低位运行，屠宰业务可享受较低成本，并且有利于公司库存补充。下半年猪价预期上行，生猪库存有望助力公司屠宰业务释放利润弹性。 　　预制菜业务多品类布局，为公司创造业绩增量。在产品及研发方面，公司将依托山东、上海、四川的食品研发中心，打造“三位一体”的研发格局，在不同研发中心开发相应的产品品类，能够快速掌握当地客户的需求和市场变化趋势，以及深度把握当地食品口味和客户的喜好程度，持续推进特色食品的主动研发。在生产方面，未来公司预制菜产能将达到33万吨/年，从而支持预制菜业务规模持续扩大。 　　盈利预测与投资建议：根据猪价走势，我们调整了猪肉价格的预估，因此公司屠宰业务营收预测有所变动；随着疫后消费场景逐渐放开，消费力逐渐复苏，我们同样调整了食品加工业务的预测。预计公司2023/2024/2025年营收分别为184/204/215亿元（其中2023/2024前值分别为229/258亿元），归母净利润分别为2.0/4.1/2.8亿元（其中2023/2024前值分别为2.2/3.8亿元），对应PE为46.00X/21.81X/32.22X。参考行业内可比公司及龙大历史估值水平，以及未来食品加工业务能够长期带动公司整体毛利率提升，给予公司2024年30倍PE（原为2023年55xPE），对应目标价11.5元（前值11.0元），维持“优于大市”评级。 　　风险提示：猪肉价格波动，食品安全风险，预制菜产品推广不及预期。