国金证券-锦江酒店-600754-境外影响业绩，Q2恢复预期积极-230429

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（以下内容从国金证券《境外影响业绩，Q2恢复预期积极》研报附件原文摘录）
　　锦江酒店(600754) 　　事件 　　2023年4月28日公司披露2023年第一季度报告，营收29.2亿元/+25.2%，归母净利1.3亿元/+207.0%，扣非归母净利0.9亿元/+142.5%。 　　点评 　　Q1经营恢复良好。1Q23酒店境内RevPAR147.5元/+41.3%，整体/中端/经济型为19年同期102.6%/90.4%/87.2%；境外RevPAR为19年同期109.6%、较Q4增加9.3pct。1Q23新/净开酒店195/111家、较Q4-188/+10家,其中中端/经济型净+118/-7家，pipeline净-155家至4240家。 　　境内盈利能力回暖，铂涛扭亏为盈。1Q23境内酒店业务收入20.3亿元/+19.2%，其中分公司维也纳收入7.9亿元/+19.0%、归母净利1.4亿元/+91.0%，铂涛收入7.8亿元/+36.5%%、归母净利1.3亿元/+1333.5%、扭亏为盈；境外卢浮收入1.1亿欧元/+40.3%，归母净利-2188万欧元、同比减亏202万欧元，亏损主要源于通胀下成本压力及欧元利率上升导致的利息费用上升。1Q23毛利率35.8%/+12.5pct，销售/管理费用率6.8%/20.1%、同比持平/-5.2pct，受益收入端恢复及降本增效。 　　Q2RevPAR展望为19年同期110%-115%，趋势良好。公司预测2Q23境内、境外整体平均RevPAR均为2019年同期的110-115%，我们预计恢复度指引较积极主要源于Q2商旅会展进一步恢复，以及五一等假期到来，休闲旅游需求恢复强劲。根据年报23年经营计划，公司新开/新签约酒店目标1200/2000家，Q1完成新开店计划16.3%，净增门店数高于同业（华住/首旅53/18家），考虑Q1仍受疫情影响、加盟商意愿待恢复及传统开店淡季，目前进度良好，预计Q2有望提速。 　　投资建议 　　看好旺季经营量价齐升，中长期降龙头优势扩大、供应链整合、降本增效推进，预计23-25E收入153/177/193亿元，归母净利13.4/23.2/27.7亿元，23-25EPE为43/25/21X，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　境外利息费用上升，经营修复速度不及预期，开店速度不及预期等。