东方证券-振华科技-000733-持续结构调整提升产品附加值，看好元器件平台型公司长期发展动力-230501

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（以下内容从东方证券《持续结构调整提升产品附加值，看好元器件平台型公司长期发展动力》研报附件原文摘录）
　　振华科技(000733) 　　核心观点 　　事件：公司发布2022年年报和23年一季报，22年全年公司实现营收72.67亿元（+28.48%），归母净利润23.82亿元（+59.79%），位于预告区间中枢以上；23Q1实现营收21.02亿元（+11.46%），归母净利润7.35亿元（+20.96%）。 　　产品结构持续优化，22年公司毛利率和净利率创历史新高。军工电子元器件需求高速增加，22年公司订货和交付数量持续保持高速增长。业绩增速显著高于营收，净利率高达32.79%（+6.33pct），主要由于：1）公司加快推进结构调整和转型升级，产品的附加值和市场竞争力提升，毛利率提升至62.72%（+1.91pct）；2）费用端持续改善，期间费用率大幅下降至22.38%（-6.35pct）。公司公布23年营收和利润总额的经营目标，和22年经营目标相比，同比增长24.29%和34.40%，和22年实际经营值相比，增长19.72%和22.07%。 　　23Q1业绩再上新台阶，同比+21%。公司23Q1业绩在春节假期影响的基础上仍环比增长41.58%，略超市场预期。23Q1实现毛利率63.53%（+0.67pct），净利率34.96%（+2.75pct），盈利能力持续提升。 　　公司是军品元器件龙头，拓品类+产业链延伸长期发展空间大，持续结构调整产品附加值提升。1）半导体业务增速快，核心子公司盈利能力不断提升。作为平台型公司，振华科技品类多、客户覆盖全，在阻、容、感等细分领域竞争力强，半导体业务增速快，占比不断提升。受装备信息化+国产替代驱动，近年来公司高新电子发展迅速，结构优化毛利率持续提升，核心子公司净利润水平提升快。22年定增扩产项目已获深交所审核通过，子公司的产能和研发能力有望进一步得到提升。2）拓品类+产业链延伸，长期发展空间大。公司积极沿产业链拓展：子公司振华微向下游电源系统延伸，高新电子业务向上游材料延伸，提高产品性能和技术壁垒。此外，截至20年末，IGBT已研发出31款，未来在防务市场的国产替代空间广阔。 　　盈利预测与投资建议 　　根据22年年报及23年一季报下调营收和管理费用率，调整23-24年归母净利润为29.40、36.64亿元（原为30.83、39.73亿元），新增25年归母净利润为45.83亿元，参考可比公司23年平均24倍PE，给予目标价135.6元，维持增持评级。 　　风险提示 　　军品订单及收入确认不及预期；向上下游拓展不及预期