浙商证券-航发动力-600893-航发动力点评报告：一季度业绩增长33%，航空发动机龙头季度业绩拐点逐步显现-230501

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（以下内容从浙商证券《航发动力点评报告：一季度业绩增长33%，航空发动机龙头季度业绩拐点逐步显现》研报附件原文摘录）
　　航发动力(600893) 　　投资要点 　　事件：4月28日晚公司发布2023年第一季度报告 　　2023Q1实现营业收入61.50亿元，同比增长13.90%；归属于上市公司股东的净利润0.88亿元，同比增长32.77%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-0.31亿元，同比减少186.89%。加权平均净资产收益率0.23%，同比增加0.05pct。季度业绩拐点逐步显现。 　　扣非归母净利润受税费等因素扰动，公司盈利能力逐步提升 　　1）经营业绩方面：2023Q1扣非归母净利润-0.31亿元，同比减少186.89%，主要是税金及附加和期间费用增加。其中税金及附加1.22亿元，同比增长865.45%。 　　2）利润率方面：2023Q1毛利率为11.98%，同比增长1.45pct，环比增长2.55pct；2023Q1净利率为1.75%，同比增长0.18pct，环比减少0.41pct。 　　3）期间费用方面：2023Q1期间费用率为11.00%，同比增加1.29pct。其中销售费用率2.14%，同比增加0.23pct；管理费用率6.98%，同比增加0.48pct；财务费用0.77%，同比增加0.73pct；研发费用率1.11%，同比减少0.14pct。 　　资产负债端表明公司下游需求旺盛，客户回款增加改善经营现金流 　　1）资产负债端：2023Q1应付账款201.02亿元，较年初增加54.90%，主要是生产任务量增加，采购原材料和配套产品增加。合同负债190.18亿元，较年初增加22.37%，主要是收到客户预付款增加。 　　2）现金流量端：经营活动产生的现金流量净额同比增加128.26%，主要是收到的客户预付款及销售回款增加。 　　我国航空发动机龙头，“军品+民品”双轮驱动 　　1）军品：公司是国内唯一能够研制全谱系军用航空发动机的企业，拥有国内顶尖的研制和生产加工技术，在军用发动机产品市场中占据主导地位。 　　2）民品：积极参与民用航空发动机研制，重点开拓整机及单元体制造、新产品研发、维修服务等技术和经济附加值较高的业务领域。 　　投资建议与盈利预测： 　　预计2023-2025公司归母净利润15.6、19.6、24.9亿，同比增长23%、26%、27%，PE为75、59、47倍，PS为2.7、2.2、1.8倍。随着公司研发投入带来的航发制造技术和能力提升，未来利润端释放潜力大，维持“买入”评级。 　　风险提示：军品订单交付不及预期；型号研制进度不及预期。