天风证券-中国中冶-601618-高基数高增长，资产负债表持续优化-230429

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（以下内容从天风证券《高基数高增长，资产负债表持续优化》研报附件原文摘录）
　　中国中冶(601618) 　　公司发布 23 年一季报及一季度经营数据， 23q1 公司收入 1,445 亿，yoy+22.4%，归母净利 34 亿， yoy+25.8%，扣非归母净利 33 亿， yoy+27.2%。收入利润均呈高基数高增长局面。 23q1 公司新签合同额 3,258 亿，yoy+2.1%，新签订单小幅增长。 　　q1 新签小幅增长，费用管控有力，净利率继续改善 　　23q1 公司新签稳步增长，其中工程承包新签 3,146 亿， yoy+1.3%。 5000 万以上工程承包项目中房建/基建/冶金工程分别新签 1533/502/362 亿，分别yoy-11.7%/+17.8%/-20.7%，基建工程快速增长。 23q1 公司毛利率 9.4%，yoy-1.1pct，或主因地产效益阶段拖累及镍价回归致资源业务盈利能力回落。费用管控有力， 23q1 期间费用率 4.7%， yoy-0.7pct。其中管理/研发/财务/销售费用率分别 yoy-0.2/-0.3/-0.1/+0.0pct 至 2.1%/1.9%/0.1%/0.5%。23q1 公司归母净利率 2.3%， yoy+0.1pct。 　　资产负债表持续优化，两金周转持续提速 　　23q1 公司资产负债率 72.2%， yoy-1.3pct，有息负债比例 19.3%， yoy-1.8pct。两金周转加快， 23q1 两金周转天数 199 天，同比缩短 11 天。 23q1 经营性现金流净流出 216 亿，同比多流出 70 亿，投资性现金流净流出 13 亿，同比少流出 8 亿。 　　成长动能充足，重视资源及新兴业务价值，受益“一带一路”景气向上 　　在手订单充足，公司增长动能充足。同时建议重视矿产资源业务资产价值及电子级硅料等新兴业务成长前景。公司在海外冶金工程领域深耕“一带一路”沿线市场，“冶金建设国家队”全球影响力持续深化，受益“一带一路”景气向上。增长动能强劲，估值有优势，继续建议重视。 维持公司 23-25 年归母净利预测为 119、 139、 162 亿元， yoy 分别+16%、 17%、 16%。认可给予公司 23 年10x 目标 PE， 维持目标价 5.73 元， 继续维持“买入”评级。 　　风险提示： 地产投资增速不及预期、基建投资增速不及预期、订单收入转化节奏明显放缓、现金回收效果低于预期、减值风险