民生证券-固德威-688390-2022年年报及2023年一季报点评：逆变器出货高增长，储能业务贡献第二增长极-230429

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（以下内容从民生证券《2022年年报及2023年一季报点评：逆变器出货高增长，储能业务贡献第二增长极》研报附件原文摘录）
　　固德威(688390) 　　事件：2023年4月26日，公司发布2022年年报及2023年一季度报告。22年业绩：2022年公司实现收入47.1亿元，同比+75.88%；实现归母净利6.49亿元，同比+132.27%；实现扣非净利6.27亿元，同比+156.36%。23Q1业绩：实现收入17.19亿元，同比增长164.59%；实现归母净利3.36亿元，同比增长3473.72%；实现扣非净利3.33亿元，同比+6269.19%。 　　逆变器业务高增长，储能逆变器加速发力。2022年，公司并网逆变器销售46.10万台，同比增加3.07%，实现收入20.01亿元，同比增加2.38%；储能逆变器销售22.73万台，同比增加273.98%，实现收入16.43亿元，同比增加307.95%。公司逆变器业务高增长，并顺应储能市场快速发展的机遇，储能逆变器业务加速放量，给公司带来了较大的业绩增量。 　　储能电池业务快速发展，打造第二增长极。2022年，公司储能电池销售267.06MWh，同比增加448.49%，实现收入6.27亿元，同比增加732.37%。公司深耕户储领域，在2022年中国企业全球储能小功率PCS（30kW以下）出货量排名中，排名全球第一。同时，公司进一步发展工商业储能业务，2022年推出LynxC系列工商业锂电池，适配公司ETC、BTC系列储能逆变器，适用于楼宇、工厂等工商业储能项目，此款产品采用可拓展电池模块化设计，单簇最大可用容量可达156kWh，并且支持不少于3簇电池簇并联扩容，可组成100kW/500kWh的系统。新产品有望凭借强劲的性能占据更高的市场份额，为公司盈利提供支撑。 　　产品畅销全球，海外市场收入占比持续提升。公司凭借品牌和渠道优势，产品已批量销往德国、意大利、澳大利亚、巴西、韩国、南非等多个国家和地区。2022年，公司实现境内收入9.48亿元，同比减少1.31%；实现境外收入37.42亿元，同比提升120.03%。公司境内/境外业务的毛利率分别为13.37%/37.12%，境外业务毛利率显著高于境内业务，公司境外业务收入占比提升有助于公司盈利能力的提升。 　　投资建议：公司并网和储能逆变器出货高增长，储能电池业务快速发展。我们预计公司2023-2025年营收分别为120.24、180.10、245.60亿元，对应增速分别为155.3%、49.8%、36.4%；归母净利润分别为17.68、26.16、36.16亿元，对应增速分别为172.2%、48.0%、38.2%，以4月28日收盘价为基准，对应2023-2025年PE为18X、12X、9X，维持“推荐”评级。 　　风险提示：下游装机不及预期，行业竞争加剧风险，汇率波动风险。