加入VIP免费下载国盛证券-牧原股份-002714-业绩稳步增长，成本优势显著-230429
文本预览：
牧原股份(002714) 业绩概况：2022年营收同比增长58.23%至1248.26亿元，归母净利润同增92.16%至132.66亿元。公司发布2022年报与2023年一季报，2022年实现营收、利润双增长，其中2022Q4实现营收440.53亿元（yoy+94.85%），归母净利润117.54亿元（yoy+752.81%），同比大幅扭亏为盈。2023Q1实现营收241.98亿元（yoy+32.39%），归母净亏损11.98亿元（yoy+76.87%），主要是由于宏观环境变化导致需求低迷叠加一季度猪病影响所致。FY2022/2023Q1毛利率分别为17.5%/1.88%，同比变动+0.76/24.91PCTs；期间费用率7.11%/9.30%（yoy-1.93/-2.22PCTs），费用端持续优化。 量价持续提升，2023H2起有望受益于行业回暖。2022年公司实现生猪销售收入1197.63亿元（yoy+59.49%），共销售生猪6120.1万头（yoy+52%），其中商品猪5529.6万头（yoy+49.91%），仔猪555.8万头（yoy+79.58%），种猪34.6万头（yoy+23.13%）。全年商品猪均价约17.81元/公斤（yoy+0.57%），头均盈利约在250~300元，我们预计公司商品猪盈利140+亿元。根据公司销售月报，2023Q1销售生猪1384.5万头（yoy+0.2%），生猪销售收入234.15亿元（yoy+33.07%），预估Q1均价在14.66元/公斤左右（yoy+20.73%）。2022Q3二次育肥供给冲击+外部环境影响导致需求疲软拖累2022Q4至今猪价，叠加2023Q1非瘟等猪病催化，行业持续亏损下产能持续去化，预计2023H2起随消费端恢复增长猪价有望迎来拐点，公司有望受益于行业回暖。 生产成绩明显改善，成本行业领先优势仍显著。截止2022年底公司能繁母猪存栏281.5万头，其中Q4环比回升明显，全年产能达到公司更新目标。随着公司各项管理措施不断优化，生产成绩逐步好转，2022年底PSY折年率在27左右，窝均活仔数超过12，全程成活率由年初80%大幅提升至86%左右，育肥猪日增重由年初600g提高至750g以上。截至2022年底公司养殖产能达7500万头/年，2023年公司目标出栏6500-7100万头。由于2022年饲料原材料价格上涨等因素，2022全年完全成本在15.7元/公斤左右（2021年为15元/公斤），同比略有上涨，分季度来看，养殖成本呈现持续下降趋势，2022Q4起完全成本已控制在15.5元/公斤以内，剔除原粮价格上涨对成本的影响后（约0.9元/公斤），公司已基本实现年度成本下降目标，2023年起饲料价格企稳回落，预计2023年公司完全成本有望进一步下降。 屠宰业务迅速扩张，经营业绩改善可期。2022年公司共计屠宰生猪736.2万头（yoy+153.95%），销售鲜、冻品猪肉75.7万吨，屠宰业务实现营业收入147.18亿元，同比大幅增长171.66%。由于屠宰产能利用率仍处于爬坡阶段，此外多个屠宰厂处于建设阶段，2022年屠宰板块延续2021年趋势，仍未能实现盈利，我们预计全年亏损在8亿元左右。截至2022年底已投10家屠宰厂，设计屠宰产能合计为2900万头/年，预计目前4家处于建设阶段的屠宰场建成后总产能接近4000万头/年。未来公司将持续在养殖产能密集区域实现屠宰产能的基本覆盖，未来随运营能力改善以及客户销售渠道拓展，目标2023年实现产能利用率50%，预计屠宰板块经营业绩有望改善。 盈利预测：受2022年末宏观环境变化与一季度猪病影响，我们认为2023H1生猪价格上涨动力稍显不足。根据近期生猪行业产能、价格趋势，我们预计2023H2起行业景气向上，公司有望充分受益，同时公司成本管控持续优化，我们调整盈利预测，预计公司FY2023-2025归母净利润188.82/304.31/190.01亿元，对应PE14/9/14倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业疫病爆发、原料价格大幅波动、猪价表现不及预期。
展开>>
收起<<
《国盛证券-牧原股份-002714-业绩稳步增长，成本优势显著-230429（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国盛证券-牧原股份-002714-业绩稳步增长，成本优势显著-230429（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。
（以下内容从国盛证券《业绩稳步增长，成本优势显著》研报附件原文摘录）牧原股份(002714) 业绩概况：2022年营收同比增长58.23%至1248.26亿元，归母净利润同增92.16%至132.66亿元。公司发布2022年报与2023年一季报，2022年实现营收、利润双增长，其中2022Q4实现营收440.53亿元（yoy+94.85%），归母净利润117.54亿元（yoy+752.81%），同比大幅扭亏为盈。2023Q1实现营收241.98亿元（yoy+32.39%），归母净亏损11.98亿元（yoy+76.87%），主要是由于宏观环境变化导致需求低迷叠加一季度猪病影响所致。FY2022/2023Q1毛利率分别为17.5%/1.88%，同比变动+0.76/24.91PCTs；期间费用率7.11%/9.30%（yoy-1.93/-2.22PCTs），费用端持续优化。 量价持续提升，2023H2起有望受益于行业回暖。2022年公司实现生猪销售收入1197.63亿元（yoy+59.49%），共销售生猪6120.1万头（yoy+52%），其中商品猪5529.6万头（yoy+49.91%），仔猪555.8万头（yoy+79.58%），种猪34.6万头（yoy+23.13%）。全年商品猪均价约17.81元/公斤（yoy+0.57%），头均盈利约在250~300元，我们预计公司商品猪盈利140+亿元。根据公司销售月报，2023Q1销售生猪1384.5万头（yoy+0.2%），生猪销售收入234.15亿元（yoy+33.07%），预估Q1均价在14.66元/公斤左右（yoy+20.73%）。2022Q3二次育肥供给冲击+外部环境影响导致需求疲软拖累2022Q4至今猪价，叠加2023Q1非瘟等猪病催化，行业持续亏损下产能持续去化，预计2023H2起随消费端恢复增长猪价有望迎来拐点，公司有望受益于行业回暖。 生产成绩明显改善，成本行业领先优势仍显著。截止2022年底公司能繁母猪存栏281.5万头，其中Q4环比回升明显，全年产能达到公司更新目标。随着公司各项管理措施不断优化，生产成绩逐步好转，2022年底PSY折年率在27左右，窝均活仔数超过12，全程成活率由年初80%大幅提升至86%左右，育肥猪日增重由年初600g提高至750g以上。截至2022年底公司养殖产能达7500万头/年，2023年公司目标出栏6500-7100万头。由于2022年饲料原材料价格上涨等因素，2022全年完全成本在15.7元/公斤左右（2021年为15元/公斤），同比略有上涨，分季度来看，养殖成本呈现持续下降趋势，2022Q4起完全成本已控制在15.5元/公斤以内，剔除原粮价格上涨对成本的影响后（约0.9元/公斤），公司已基本实现年度成本下降目标，2023年起饲料价格企稳回落，预计2023年公司完全成本有望进一步下降。 屠宰业务迅速扩张，经营业绩改善可期。2022年公司共计屠宰生猪736.2万头（yoy+153.95%），销售鲜、冻品猪肉75.7万吨，屠宰业务实现营业收入147.18亿元，同比大幅增长171.66%。由于屠宰产能利用率仍处于爬坡阶段，此外多个屠宰厂处于建设阶段，2022年屠宰板块延续2021年趋势，仍未能实现盈利，我们预计全年亏损在8亿元左右。截至2022年底已投10家屠宰厂，设计屠宰产能合计为2900万头/年，预计目前4家处于建设阶段的屠宰场建成后总产能接近4000万头/年。未来公司将持续在养殖产能密集区域实现屠宰产能的基本覆盖，未来随运营能力改善以及客户销售渠道拓展，目标2023年实现产能利用率50%，预计屠宰板块经营业绩有望改善。 盈利预测：受2022年末宏观环境变化与一季度猪病影响，我们认为2023H1生猪价格上涨动力稍显不足。根据近期生猪行业产能、价格趋势，我们预计2023H2起行业景气向上，公司有望充分受益，同时公司成本管控持续优化，我们调整盈利预测，预计公司FY2023-2025归母净利润188.82/304.31/190.01亿元，对应PE14/9/14倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业疫病爆发、原料价格大幅波动、猪价表现不及预期。
会员中心 
开通会员