中邮证券-科沃斯-603486-营收保持增长，业绩短期承压-230502

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（以下内容从中邮证券《营收保持增长，业绩短期承压》研报附件原文摘录）
　　科沃斯(603486) 　　事件 　　公司发布2022年年度报告暨2023年一季度报告，2022年公司实现营业收入153.25亿元，同比上涨17%；实现归母净利润16.98亿元，同比下滑16%；实现扣非归母净利润16.26亿元，同比下滑13%。其中，单四季度实现营业收入52亿元，同比上涨7%；实现归母净利润5.76亿元，同比下滑15%；实现扣非归母净利润2.86亿元，同比下滑20%。 　　23Q1公司实现营业收入32.36亿元，同比上涨1%；实现归母净利润3.26亿元，同比下滑23%；实现扣非归母净利润2.86亿元，同比下滑25%。 　　公司拟向全体股东每10股派发现金红利9.00元（含税）。 　　核心观点 　　Q1营收同比增长。据奥维云网数据显示，23Q1清洁电器销售额同比-2%，销量同比-15%；其中，洗地机销售额同比+43%，销量+62%，扫地机同比-11%，销量-15%。清洁电器品类结构分化，洗地机品类保持高速增长态势，洗地机行业新进入者众多，品牌动销数达160个，较去年同比增加74个，几近翻倍。公司营收同比增速1%，原因可能在于扫地机品类销售承压以及洗地机行业竞争加剧影响。 　　Q1盈利能力承压。23Q1公司销售毛利率为50.67%，同比+1.15个pct，环比-4.59个pct；销售净利率为10.08%，同比-3.18个pct，环比-1个pct。 　　费用端来看，公司Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为29.32%/4.65%/5.79%/0.98%，同比分别+4.58/-0.24/+0.7/+0.44个pct。受现有品列推新及割草机器人等新品类上市影响，公司销售费用同比提升20% 　　维持“增持”评级。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为176/203/235亿元，同比分别增长15%/15%/16%，归母净利润分别为18.97/22.46/26.68亿元，同比分别增长12%/18%/19%，摊薄每股收益分别为3.31/3.92/4.66元，对应PE分别为21/18/15倍。我们看好公司未来表现，维持“增持”评级。 　　风险提示 　　原材料价格波动风险、宏观经济波动风险、汇率波动风险、海外业务经营风险、行业竞争加剧风险。