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捷佳伟创(300724) 事件概述 公司近期发布2022年年报和2023年一季报，业绩整体符合我们预期。 1）2022年公司实现营收60.05亿元，同比增长18.98%；归母净利润10.47亿元同比增长45.93%；扣非归母净利润9.71亿元，同比增长46.98%。 2）2023Q1公司主营收入19.31亿元，同比增长41.73%；归母净利润3.36亿元，同比增长23.16%；扣非净利润2.97亿元，同比增长21.55%。 分析判断: 业绩持续向好，订单充足发展势头猛 1）分业务来看，22年工艺设备实现49.64亿元营业收入（YoY+18.18%），占比82.66%（YoY-0.56pct）；自动化配套设备5.80亿元（YoY-15.02%），配件4.61亿元（YoY+179.78%）。22年公司毛利率和净利率分别同比增加0.84/3.29pct至25.44%/17.43%。其中，归母同比增速高于营收的主要来自于22Q4汇兑损益增长。其中工艺设备/自动化配套设备毛利率分别为24.36%/13.2%，同比-1.86/+3.82pct。 2）23Q1公司毛利率和净利率22.78%/17.42%，分别同比-4.35/-2.57pct，环比-2.66/-0.01pct。22年订单收益增速未充分体现在利润端，我们认为主要可能的原因：1）一季度验收的设备物料替换成本。2）PE-poly设备首次交付产生的安装调试费用较大，还未形成规模效应。期间费用率管控效果良好，23Q1销售/管理（含研发）/财务费用率分别为1.34/5.47/-0.63%，同比变化不大，环比分别变动-0.49/-1.36/+2.97pct。我们预计随着公司供应链改进以及PE-poly设备竞争优势显现，公司的毛利率和净利率预计逐步恢复。 3）23Q1公司合同负债77.86亿元（YoY+33.96%），存货87.84亿元（YoY+24.28%），反应公司订单增长显著。我们预计受益于TOPCon扩产潮红利，公司订单有望保持高增，盈利能力亦会进一步提高。 多条路线并行发展，核心设备持续取得突破 1）TOPCon：具备整线设备交付能力，核心设备PE-Poly、硼扩散、MAD等设备已成功交付客户量产运行，激光SE设备也获得客户认可。其中，PE-poly装备技术方案成为TOPCon技术路线的主流选择，市占率已超过50%，并呈逐步上升趋势。 2）HJT：子公司常州捷佳创建立的HJT中试线量产转换效率已持续稳定达到25%以上，同时发展板式PECVD可实现单面或双面微晶工艺，自研的RPD、新型量产型微晶叠加RPD整线方案持续优化。 3）钙钛矿：在大尺寸钙钛矿、全钙钛矿叠层、HJT/TOPCon叠层钙钛矿领域的设备销售持续放量，设备种类涵盖RPD、PVD、PAR、CVD、蒸发镀膜及精密狭缝涂布、晶硅叠层印刷等，具备钙钦矿及钙钛矿叠层MW级量产型整线装备的研发和供应能力。根据公司官微显示，从2022下半年至2023年2月，公司已经向10多家光伏头部企业和行业新兴企业提供钙钛矿装备及服务，订单金额超过2亿元。 4）半导体：公司全资子公司创微微电子自主开发了6时、8时、12时法刻蚀清洗设备，多种前道湿法工艺，已获得批量订单。 投资建议：考虑到公司在手订单充足，TOPCon领域竞争力强劲，其他光伏技术路线相关设备和半导体设备有望实现进一步突破，因此我们上调公司2023-2024年盈利预测，同时新增2025年盈利预测，预计2023-2025年公司营收分别为98.32/141.29/193.78亿元（2023-2024年原预测为84.37/108.50亿元），归母净利润分别为15.85/23.13/31.83亿元（2023-2024年原预测为14.99/19.38亿元），EPS分别为4.55/6.64/9.14元（2023-2024年原预测为4.30/5.57元）。对应2023年4月28日102.8元/股收盘价，2023-2025年PE分别为23/15/11倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游景气度不及预期，公司产能扩张进度不及预期，行业竞争加剧等。
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（以下内容从华西证券《业绩符合预期，多技术路线并举》研报附件原文摘录）捷佳伟创(300724) 事件概述 公司近期发布2022年年报和2023年一季报，业绩整体符合我们预期。 1）2022年公司实现营收60.05亿元，同比增长18.98%；归母净利润10.47亿元同比增长45.93%；扣非归母净利润9.71亿元，同比增长46.98%。 2）2023Q1公司主营收入19.31亿元，同比增长41.73%；归母净利润3.36亿元，同比增长23.16%；扣非净利润2.97亿元，同比增长21.55%。 分析判断: 业绩持续向好，订单充足发展势头猛 1）分业务来看，22年工艺设备实现49.64亿元营业收入（YoY+18.18%），占比82.66%（YoY-0.56pct）；自动化配套设备5.80亿元（YoY-15.02%），配件4.61亿元（YoY+179.78%）。22年公司毛利率和净利率分别同比增加0.84/3.29pct至25.44%/17.43%。其中，归母同比增速高于营收的主要来自于22Q4汇兑损益增长。其中工艺设备/自动化配套设备毛利率分别为24.36%/13.2%，同比-1.86/+3.82pct。 2）23Q1公司毛利率和净利率22.78%/17.42%，分别同比-4.35/-2.57pct，环比-2.66/-0.01pct。22年订单收益增速未充分体现在利润端，我们认为主要可能的原因：1）一季度验收的设备物料替换成本。2）PE-poly设备首次交付产生的安装调试费用较大，还未形成规模效应。期间费用率管控效果良好，23Q1销售/管理（含研发）/财务费用率分别为1.34/5.47/-0.63%，同比变化不大，环比分别变动-0.49/-1.36/+2.97pct。我们预计随着公司供应链改进以及PE-poly设备竞争优势显现，公司的毛利率和净利率预计逐步恢复。 3）23Q1公司合同负债77.86亿元（YoY+33.96%），存货87.84亿元（YoY+24.28%），反应公司订单增长显著。我们预计受益于TOPCon扩产潮红利，公司订单有望保持高增，盈利能力亦会进一步提高。 多条路线并行发展，核心设备持续取得突破 1）TOPCon：具备整线设备交付能力，核心设备PE-Poly、硼扩散、MAD等设备已成功交付客户量产运行，激光SE设备也获得客户认可。其中，PE-poly装备技术方案成为TOPCon技术路线的主流选择，市占率已超过50%，并呈逐步上升趋势。 2）HJT：子公司常州捷佳创建立的HJT中试线量产转换效率已持续稳定达到25%以上，同时发展板式PECVD可实现单面或双面微晶工艺，自研的RPD、新型量产型微晶叠加RPD整线方案持续优化。 3）钙钛矿：在大尺寸钙钛矿、全钙钛矿叠层、HJT/TOPCon叠层钙钛矿领域的设备销售持续放量，设备种类涵盖RPD、PVD、PAR、CVD、蒸发镀膜及精密狭缝涂布、晶硅叠层印刷等，具备钙钦矿及钙钛矿叠层MW级量产型整线装备的研发和供应能力。根据公司官微显示，从2022下半年至2023年2月，公司已经向10多家光伏头部企业和行业新兴企业提供钙钛矿装备及服务，订单金额超过2亿元。 4）半导体：公司全资子公司创微微电子自主开发了6时、8时、12时法刻蚀清洗设备，多种前道湿法工艺，已获得批量订单。 投资建议：考虑到公司在手订单充足，TOPCon领域竞争力强劲，其他光伏技术路线相关设备和半导体设备有望实现进一步突破，因此我们上调公司2023-2024年盈利预测，同时新增2025年盈利预测，预计2023-2025年公司营收分别为98.32/141.29/193.78亿元（2023-2024年原预测为84.37/108.50亿元），归母净利润分别为15.85/23.13/31.83亿元（2023-2024年原预测为14.99/19.38亿元），EPS分别为4.55/6.64/9.14元（2023-2024年原预测为4.30/5.57元）。对应2023年4月28日102.8元/股收盘价，2023-2025年PE分别为23/15/11倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游景气度不及预期，公司产能扩张进度不及预期，行业竞争加剧等。
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