信达证券-通威股份-600438-业绩高增，单瓦盈利大幅改善-230429

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（以下内容从信达证券《业绩高增，单瓦盈利大幅改善》研报附件原文摘录）
　　通威股份(600438) 　　事件： 　　公司发布2022年报及2023一季报，2022年公司实现营业收入850.52亿元，同比增长91.21%，归母净利36.8亿元，同比增长103.9%；毛利率为13.43%，同比-0.71pct；基本每股收益1.72元，同比增长97.70%。2023Q1公司实现营收213.19亿元，同比增长39.59%，归母净利润17.68亿元，同比增长225.43%，毛利率17.95%，同比+4.36pct。 　　点评： 　　组件量利大幅提升，TOPCON大规模放量在即。 　　1）组件：2022年公司组件出货超43GW，2023Q1组件出货超10GW，组件产品量利齐增，预计2023年组件产能95GW，出货65GW以上，我们判断全年组件单瓦盈利有望达近0.11元。 　　2）TOPCON规划：公司积极布局N型电池领域，2022年12月，公司宿迁基地的8GWTOPCon电池项目投产，预计2023年底公司电池产能达到75GW，其中TOPCon电池产能40GW。 　　持续提高光伏系统整体解决方案能力。2022年公司支架业务实现出货4.4GW，2023Q1支架出货1.3GW，全年出货目标8GW以上。分布式系统业务2022年实现出货6GW以上，2023Q1实现出货2GW以上，全年目标10GW以上。同时公司不断丰富分布式光伏应用场景，推出天合蓝天·天能瓦屋顶光伏系统解决方案、SPVC天合智慧能源车库等创新系统。 　　储能业务不断开拓，产品性能持续优化。2022年公司国内出货量超1.5GWh，全球出货量近2GWh；2023Q1出货100-200MWh，全年出货目标3-4GWh。2022年公司持续深耕储能技术研发能力建设，成功开发出300Ah12000次循环的长寿命“天合芯”，并推出“天合芯”为内核的新一代万次循环液冷系统TrinaStorageElementa，通过高集成化的系统设计和先进的热管理，使得度电成本相比于上一代产品降低32%。 　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年营收分别是1176.8、1396.6、1689.4亿元，同比增长38.4%、18.7%、21.0%；归母净利润分别是78.2、104.2、125.3亿元，同比增长112.6%、33.2%和20.3%。当前股价对应2023-2025年PE分别为13.67、10.26、8.53倍，维持“买入”评级。 　　风险因素：光伏需求不及预期、硅料价格未来波动风险、宏观环境变化、政策风险等。