中银证券-黄山旅游-600054-Q1业务全面复苏，经典IP有望续创辉煌-230430

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（以下内容从中银证券《Q1业务全面复苏，经典IP有望续创辉煌》研报附件原文摘录）
　　黄山旅游(600054) 　　公司发布2023年一季度报告。23Q1公司实现营收3.38亿元，yoy+161.26%；归母净利润0.65亿元，同比扭亏为盈；扣非归母净利润0.60亿元。业绩表现亮眼，主要系进山人数显著增长。文旅市场持续复苏，五一或将迎来小高峰，后续假期持续推高文旅需求，看好公司的业绩增长，维持公司增持评级。 　　支撑评级的要点 　　Q1业绩表现亮眼，进山人数显著增长。23Q1公司实现营收3.38亿元，yoy+161.26%；归母净利润0.65亿元，同比扭亏为盈；扣非归母净利润0.60亿元；整体毛利率为47.75%。Q1营收再创新高，业绩增长主要系文旅市场复苏，进山人数大幅增长。1月份黄山景区共接待游客35.2万余人，刷新史上1月份人数接待新高；Q1累计接待进山游客84.51万人次，yoy+312.13%，同比19年+42.6%；门票收入1.16万元，yoy+310.84%。 　　各景区业务迅速复苏，延续免票活动提振客流。1月份太平湖景区接待游客1.22万人次，同比19年+542%；花山世界主题园区接待游客2.1万人次，同比19年+361.72%。徽商故里也陆续推出特色营销活动，春节期间营收已恢复至正常年份的90%。3月28日，黄山西海大峡谷区域对外开放，28日全天接待游客4800+人次。公司积极推进线上营销，4月每周三进行“开放日免票活动”，此外，4月每周一、二、四、五及4月23日发放5000张“限量0元票”，5月份仍延续周三免票活动，增加对游客的吸引力，有望维持客流高增趋势。 　　五一文旅需求火爆，黄山景区下调最大承载量。黄山屯溪国际机场4月28-30日入港与5月2-3日出港的绝大部分航班机票已售罄，预计假期机场保障航班124架次，运送游客1.1万人次。为了应对客流高峰、提高游客体验，黄山风景区下调单日最大承载量至4万人。五一或将迎来客流高峰，带动公司营收盈利显著增长。 　　估值 　　公司围绕黄山大IP打造业务矩阵，23Q1全线恢复乃至超过疫前水平，随五一假期进一步推动文旅市场需求提升，公司或将迎来营收盈利显著增长，我们调整公司23-25年EPS为0.40/0.55/0.63元，对应市盈率分别为35.7/26.2/22.6倍，维持增持评级。 　　评级面临的主要风险 　　行业复苏不及预期、转型及扩张落地难度大等风险。