中银证券-农业银行-601288-业绩和业务均积极，核心推荐公司-230501

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（以下内容从中银证券《业绩和业务均积极，核心推荐公司》研报附件原文摘录）
　　农业银行(601288) 　　农业银行2023年1季报盈利同比增长1.8%，营业收入同比增长2.2%，在稳增长的政策要求和重定价压力下，收入和盈利均保持正增长。年报亮点突出：第一，手续费持续正增长，验证业务改善，投资相关其他非息同比高增长贡献业绩。第二，规模增速持续位于大行首位，市场份额不断提升。第三，净息差环比降幅好于预期。第四，资产质量平稳，增量拨备计提充足，未通过拨备释放盈利，拨备高位平稳。第五，县域业务继续快速增长。业绩增速四大行首位，规模增速持续大行首位，息收入、手续费、其他非息、拨备表现均位于行业最优或较优水平，县域优势持续强化，整体业务竞争力不断提升。同时，我们也看到规模持续高增长下，农行核心一级资本充足率10.7%，资本弱于同业，融资压力显著加剧。目前公司2023EPB估值0.48X，2022N股息率为6.49%。市场估值仍低，公司投资价值凸显，表现或优于可比同业。持续看好，核心推荐组合，维持对公司增持评级。 　　支撑评级的要点 　　县域业务持续快速增长，优势不断强化 　　县域贷款总额80479亿元，较上年末增长9.82%，快于全部贷款增速。县域存款118514亿元，较上年末增长9.76%，略低于全部存款，仍高位。 　　规模增长持续位于大行首位，业务稳中求进 　　公司总资产、贷款和存款同比19.2%、16.4%和17.1%，较去年末增长8.5%、6.9%和10.2%，总资产、贷款和存款增速居于大行首位。 　　净利息收入同比负增长，净息差环比降幅好于预期 　　让利和稳增长的政策要求，叠加重定价、竞争加剧和存款定期化趋势下，公司净息差持续承压。去年4季度以来单季度净利息收入同比转降，1季度同比下降3.55%，降幅收窄。1季度净息差1.70%，同比降幅39bp，测算季度环比下降3bp，好于我们的预期。 　　手续费持续正增长，其他非息收入大幅增长，持续验证 　　非息收入同比增长27.3%。手续费同比增长2.8%，大行最优，持续验证业务竞争力提升。其他非息收入同比增长317%，主要来自投资相关贡献。 　　资产质量平稳，存量拨备高位平稳 　　年末不良率1.37%，较上季度持平。资产减值损失同比增长6.9%，拨备覆盖率302.61%，环比上季增加1bp，拨贷比4.13%，环比上季下降3bp。 　　估值 　　根据公司一季报业绩，我们调整公司盈利预测，2023至2025年EPS调整至0.71/0.77/0.85元，目前股价对应2023/2024年PB为0.48x/0.43x，维持增持评级。 　　评级面临的主要风险 　　经济下行、疫情反复导致资产质量恶化超预期。