华鑫证券-卫星化学-002648-公司事件点评报告：23Q1业绩环比改善，轻烃裂解价差有望持续修复-230430

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（以下内容从华鑫证券《公司事件点评报告：23Q1业绩环比改善，轻烃裂解价差有望持续修复》研报附件原文摘录）
　　卫星化学(002648) 　　事件 　　卫星化学发布2022年年报及2023年一季报：2022年实现营业收入370.44亿元，同比增长29.72%；归母净利润30.62亿元，同比下降49.02%。2023年一季度实现营业收入94.15亿元，同比增长15.70%;归母净利润7.07亿元，同比下降53.83%，环比大增1459%。 　　投资要点 　　成本及需求等因素挤压，主业盈利承压 　　2022年受新冠疫情、地缘政治冲突与宏观经济波动的影响，原料及能源价格上涨，公司成本较上年同期增加，多数产成品价格下滑，盈利能力承压。 　　C2产业链：2022成本端美国乙烷均价47美分/加仑，同比+54%,需求端国内PE均价8639元/吨，同比+1%；乙二醇均价4538元/吨，同比-13%；环氧乙烷均价7373元/吨，同比-6%。乙烯-乙烷裂解价差均值为1970元/吨，同比-35%。C3产业链：2022成本端沙特丙烷预测合同价(CP)均价713美元/吨，同比+9%；需求端国内PP均价8352元/吨，同比-4%；丙烯酸丁酯均价11825元/吨，同比-28%。PDH-PP价差均值为391元/吨，同比-73%。 　　需求向好轻烃裂解修复，业绩有望持续好转 　　自2022年四季度，公司主要原材料价格开始下跌。2023Q1美国乙烷均价25美分/加仑，环比-26%，同比-37%。丙烷预测合同均价(CP)为647美元/吨，环比+8%，同比-21%。随着疫情影响消退，需求逐步回暖，中国第一季度GDP增速超预期，经济和需求前景可期。2023Q1国内PE均价8305元/吨，环比-1%，同比-8%；乙二醇均价4153元/吨，环比+5%，同比-20%；环氧乙烷均价6695元/吨，环比-4%，同比-13%；PP均价7784元/吨，环比-2%，同比-10%；丙烯酸丁酯均价9833元/吨，环比+9%，同比-35%。乙烯-乙烷裂解价差均值为2581元/吨，环比+42%，同比-20%；PDH-PP价差均值为295元/吨，环比-49%，同比+98%。轻烃裂解价差有望继续大幅改善，公司业绩持续修复。 　　产能投放助发展，延伸打造化学新材料产业链 　　公司实现连云港基地二阶段项目一次性开车成功，新增年产40万吨HDPE、73万吨EO、60万吨苯乙烯，促进乙烯综合利用高附加值产品的延伸。平湖基地新能源新材料项目计划2023年底中交，形成丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯的产业链闭环。嘉兴基地加快推进26万吨高分子乳液项目建设，拓宽丙烯酸酯下游向中高端纺织乳液、涂料乳液、粘合剂、电池粘合剂与涂覆剂等化学新材料发展。公司自主研发的1000吨/年α-烯烃工业试验装置建成中交，POE实验室试验装置产出可供评价的样品，为后续加快推进年产10万吨级工业化装置建设奠定基础。公司功能化学品、高分子新材料、新能源材料在建产能达244、36、36万吨，未来产能释放将逐步兑现业绩。 　　盈利预测 　　预测公司2023-2025年收入分别为410、444、653亿元，EPS分别为1.21、1.57、2.27元，当前股价对应PE分别为11.7、9.1、6.2倍。考虑到短期价差承压不改公司轻烃化工主业长期格局向好，新材料产能投放持续推进，维持“买入”投资评级。 　　风险提示 　　经济下行；原材料价格大幅波动；产能投放不及预期；下游需求不及预期；公司产品价格大幅波动等。