中银证券-江苏银行-600919-高增长+高股息-230502

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（以下内容从中银证券《高增长+高股息》研报附件原文摘录）
　　江苏银行(600919) 　　江苏银行1季度归母净利润增速达到24.8%，营业收入同比增长10.3%，盈利和收入均保持较高增速。1季度，规模高增长带动净利息收入同比增长10.3%，金融市场业务表现突出，以投资相关收益为主的其他非息同比增长30.3%，资产质量改善，拨备反哺贡献盈利。公司客户基础扎实，上市以来经营管理能力持续提升，风控水平不断增强，持续推动业务竞争力增长和财务表现改善。公司2023NPB0.57x，2022年股息率6.69%，2023年股息率或超8%，公司兼具成长和价值特征，持续看好，维持对公司增持评级。 　　支撑评级的要点 　　盈利能力高位上升，资本压力持续 　　江苏银行1季度归母净利润同比增长24.8%，营收增速10.3%，业绩贡献主要来自非息收入及规模贡献。业绩增长带动盈利能力提升，1季度ROE17.29%，高位同比上升2.3个百分点。规模持续高增，核心一级资本充足率8.38%，同比降3bp。 　　规模增长提速 　　江苏银行1季度总资产、贷款、存款同比增15.4%、14.8%和13.6%，增速较2022年提升1.6、0.2和1.4个百分点。 　　测算净息差同比平稳，环比下降 　　江苏银行1季度净利息收入同比增长10.3%，增速较2022年下降4.6个百分点。测算1季度净息差2.03%，同比持平。受稳增长和减费让利政策、重定价和存款压力影响，测算净息差环比上季度下降11bp，净利息收入环比上季度下降1.4%，资产方收益下降更多，负债成本下降较少。测算生息资产收益率环比下降11bp，计息负债付息率下降3bp。 　　投资贡献非息，手续费拖累 　　非息收入同比增长10.4%，投资相关的其他非息收入增长30.3%，净手续费同比下降16.6%。 　　资产质量改善，存量信贷拨备平稳 　　1季度末不良率0.92%，环比上季降2bp，关注类贷款占比1.24%，环比下降7bp。1季度拨备覆盖率365.7%，环比上季上升3.6个百分点，拨贷比3.38%，环比上季下降3bp。 　　估值 　　根据公司一季报，我们调整公司2023年EPS为1.94元，2024年EPS维持2.24元，目前股价对应2023/2024年PB为0.57x/0.48x，维持增持评级。 　　评级面临的主要风险 　　经济下行、疫情反复导致资产质量恶化超预期。