华泰期货-期权专题报告：期权上市初期策略，棕榈油期权-210615

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策略推荐1：买入宽跨组合根据棕榈油期货波动率的季节性来看，在每年一季度和三季度，波动率上升的概率较大，而在二季度和四季度，波动率会高位回落。

棕榈油期权于年中上市后，若隐含波动率维持在较低位置，可考虑布置部分买入跨式或宽跨式组合的方式做多三季度的波动率。

由于当前棕榈油整体处于上行趋势，且我们判断棕榈油的牛市并未终结，若上市后隐含波动率在40%以上继续走高，可考虑分别卖出压力位与支撑位的看涨期权与看跌期权。

投资者也可根据自身观点，在不同行权价上进行期权的交易。

策略推荐2：备兑开仓组合备兑策略作为无需承担额外风险的收益增厚策略，无论是在大宗商品还是权益资产领域均受到广泛应用，其操作方式也并不复杂，在持有现货资产的情况下，卖出对应标的物的看涨期权。

通过牺牲顶部的收益空间，通过收入期权权利金增厚基础收益。

以持有P2109期货多头为例，在判断当前棕榈油行情偏向乐观的基础上，但预期短期内的上行空间有限的基础之上，可通过卖出等市值的看涨期权P-2109-P-8000，构建备兑看涨组合。

无论后期棕榈油价格是区间振荡或是小涨小跌，只要在到期日前，P2109价格未超过8000元/吨，期权权利金都能对原始头寸形成一定程度的收益增厚。

若是棕榈油价格大涨超过8000元/吨，那么期货端的收益也必然大于期权端的亏损。