国盛证券-九洲药业-603456-业绩符合此前公告区间，CDMO板块高速增长，项目数量快速增加-230427

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（以下内容从国盛证券《业绩符合此前公告区间，CDMO板块高速增长，项目数量快速增加》研报附件原文摘录）
　　九洲药业(603456) 　　事件。公司公告2022年报。公司2022年度实现营业收入54.45亿元，同比增长34.01%；归母净利润9.21亿元，同比增加45.28%；实现扣非净利润9.27亿元，同比增加61.70%。 　　2022年Q4单季度实现营业收入10.72亿元，同比增长1.27%；归母净利润1.78亿元，同比增长10.52%；实现扣非净利润1.64亿元，同比增长20.54%。 　　公司公告2023年一季报。公司2023年Q1实现营业收入17.51亿元，同比增长27.49%；归母净利润2.81亿元，同比增长35.07%；实现扣非净利润2.74亿元，同比增长40.19%。 　　点评：业绩符合此前公告区间，CDMO板块高速增长，项目数量快速增加。 　　业绩符合此前公告区间，表现出亮眼的增速。公司此前公告了2022年报及23Q1主要经营数据，预计2022年度营业收入54.04-56.07亿元，同比增长33%-38%；归母净利润9.07-9.38亿元，同比增长43%-48%；归母扣非净利润9.05-9.34亿元，同比增长58%-63%；2023年Q1营业收入17.18-17.86亿元，同比增长25%-30%；归母净利润2.77-2.87亿元，同比增长33%-38%。此次业绩落在预告区间范围内，符合预期，业绩表现出亮眼的增速。 　　2022年CDMO板块同比增长48%，占比收入达63%，项目数量快速增加；API板块同样实现较快增长。2022年，特色原料药及中间体业务（API业务）收入16.37亿元，同比增长约25%，占比总收入约30%。CDMO业务收入34.17亿元，同比增长约48%，占比总收入约63%，CDMO业务增速快，收入占比提升明显（2019年占比38%，2020年占比49%，2021年占比57%）。公司CDMO项目数量也在快速增加，目前公司有26个项目已实现商业化；61个项目处于临床III期，这些项目有望在近两年成为商业化项目收入的增量；764个项目处于临床II期及I期，早期临床项目快速增加。2022年，公司成功通过1个NDA新药项目NMPA原料药上市前现场核查，同时成功助推我国首个治疗抑郁类的自研1类新药上市。公司可持续的CDMO板块漏斗型项目结构已经形成。 　　内部新建+外部并购加快产能建设，进一步推进全球化布局。瑞博台州（一期）近1700立方新基地建设工作有序推进中，瑞博苏州已完成中试车间的主体建设，多肽GMP生产线已建成，瑞博美国已建成GMP多功能中试车间；药物科技完成一期扩建工作；2022年上半年收购的康川济医药完成了2600平方的研发场地扩建工作，2022年下半年收购的瑞华中山推动公司CDMO原料药和制剂一站式业务的发展。 　　盈利预测与估值。预计公司2023-2025年营业收入分别为71.79亿元、91.18亿元、117.23亿元，对应增速分别为31.8%、27.0%、28.6%；归母净利润分别为12.38亿元、16.32亿元、21.45亿元，对应增速分别为34.5%，31.8%，31.4%，对应PE分别为23X、18X、13X。维持“买入”评级。 　　风险提示：原料药价格波动风险；诺华的产品放量不及预期风险；公司新项目推进不及预期风险。