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欧派家居(603833) 事件： 公司发布 2023 年一季度报告。 今年 Q1，公司实现营业收入 35.70 亿元/-13.85%，归母净利润 1.52亿元/-39.79%，扣非归母净利润1.30亿元/-44.40%，基本每股收益0.24元/-42.86%。 点评： 需求端短期承压， 卫浴和整装发展快速。 23Q1 营业收入同比双位数下滑， 主系需求端疲软导致的订单减少， 同时由于产能未能充分释放，固定费用未有效摊薄，叠加去年同期基数较高的影响， 毛利率回落 0.98pct 至 26.68%。 分业务条线来看， Q1 橱柜/衣柜/木门/卫浴分别同比变化-18.02%/-14.83%/-4.89%/+10.52%。 我们估计一季度卫浴零售收入增长 18%-20%，核心是厨卫合并，带动卫浴品类增长；此外， 整装业务快速发展， 22Q4 开始占比超过 12%，我们估计今年 Q1 增速接近 10%， 同样拉动效果明显。 费用端， 今年 Q1 公司投入营销/管理/研发费率分别提升 0.62pct、 1.56pct、 0.29pct 至 9.7%、 8.7%、 5.2%。 在手订单充足，预期提振未来收入表现。 合同负债 17.02 亿元，同比 22Q1 增长超 25%， 较 2022 年底提升 117.54%， 预售账款 3.89 亿元，同比去年降低 37.62%,但较 2022 年底增加 6.82%， 合同负债+预收账款合计同比+5.52%，较去年底+82.36%，我们认为公司目前的在手订单情况较好，预计在接下来形成收入，提振全年恢复正常增长； 现金流的角度， Q1 销售商品等收到的现金同比+12%， 经营性现金净流量从去年 Q1 由负转正，达 7.37 亿元。 投资建议： 公司坚持整家战略和大家居战略，虽疫情影响下 Q1 业绩压力较大，但展望全年我们并不悲观。考虑到公司在新业务的拓展上较为顺利，我们预计公司 2023-2025 年 营业收入约为 259/292/330亿元，归母净利 31/36/42 亿元， EPS 分别为 5.11/5.91/6.89 元， 当前股价对应未来三年 PE 分别为 23/20/17 倍，公司在多元化渠道、扩品类、供应链整合等各方面均领先行业，考虑到公司可能成为四万亿泛家居行业未来的龙头，维持“买入” 评级。 风险提示： 房地产景气度低于预期； 疫情反复影响；整装业务竞争加剧；新模式推广不及预期。
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（以下内容从太平洋《欧派23Q1点评：需求短期承压，在手订单充足》研报附件原文摘录）欧派家居(603833) 事件： 公司发布 2023 年一季度报告。 今年 Q1，公司实现营业收入 35.70 亿元/-13.85%，归母净利润 1.52亿元/-39.79%，扣非归母净利润1.30亿元/-44.40%，基本每股收益0.24元/-42.86%。 点评： 需求端短期承压， 卫浴和整装发展快速。 23Q1 营业收入同比双位数下滑， 主系需求端疲软导致的订单减少， 同时由于产能未能充分释放，固定费用未有效摊薄，叠加去年同期基数较高的影响， 毛利率回落 0.98pct 至 26.68%。 分业务条线来看， Q1 橱柜/衣柜/木门/卫浴分别同比变化-18.02%/-14.83%/-4.89%/+10.52%。 我们估计一季度卫浴零售收入增长 18%-20%，核心是厨卫合并，带动卫浴品类增长；此外， 整装业务快速发展， 22Q4 开始占比超过 12%，我们估计今年 Q1 增速接近 10%， 同样拉动效果明显。 费用端， 今年 Q1 公司投入营销/管理/研发费率分别提升 0.62pct、 1.56pct、 0.29pct 至 9.7%、 8.7%、 5.2%。 在手订单充足，预期提振未来收入表现。 合同负债 17.02 亿元，同比 22Q1 增长超 25%， 较 2022 年底提升 117.54%， 预售账款 3.89 亿元，同比去年降低 37.62%,但较 2022 年底增加 6.82%， 合同负债+预收账款合计同比+5.52%，较去年底+82.36%，我们认为公司目前的在手订单情况较好，预计在接下来形成收入，提振全年恢复正常增长； 现金流的角度， Q1 销售商品等收到的现金同比+12%， 经营性现金净流量从去年 Q1 由负转正，达 7.37 亿元。 投资建议： 公司坚持整家战略和大家居战略，虽疫情影响下 Q1 业绩压力较大，但展望全年我们并不悲观。考虑到公司在新业务的拓展上较为顺利，我们预计公司 2023-2025 年 营业收入约为 259/292/330亿元，归母净利 31/36/42 亿元， EPS 分别为 5.11/5.91/6.89 元， 当前股价对应未来三年 PE 分别为 23/20/17 倍，公司在多元化渠道、扩品类、供应链整合等各方面均领先行业，考虑到公司可能成为四万亿泛家居行业未来的龙头，维持“买入” 评级。 风险提示： 房地产景气度低于预期； 疫情反复影响；整装业务竞争加剧；新模式推广不及预期。
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