浙商证券-鸿路钢构-002541-鸿路钢构2023年一季度报告分析：扣非净利同比高增48%、产销两旺，看好公司全年业绩高增-230428

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　　鸿路钢构(002541) 　　投资要点 　　23Q1营收/扣非归母净利同比高增43%/48% 　　公司23Q1实现营收50.2亿元/yoy+42.6%，对应归母净利//扣非归母净利分别2.01亿元/1.43亿元，对应yoy分别+20.2%/+48.1%，对应归母净利率/扣非净利率分别4.0%/2.8%。当期确认政府补助收益0.74亿元，较22Q1确认金额增加0.35亿元。 　　期间费用率同比环比双降，现金流回款大幅增加 　　费用端：23Q1期间费用率4.64%，同比/环比大幅下降1.24/1.76pct。拆分看：23Q1销售/管理/财务/研发费用率分别0.46%/1.32%/1.34%/1.52%，较22Q1分别-0.19/-0.43/-0.18/-0.45pct，公司产能规模持续扩张带动企业管理能效稳步提升。23Q1经营性现金流净流入1.68亿元，较去年同期-0.88亿元多流入2.56亿元，主要系公司23Q1回款大幅增加。 　　23Q1产量/新签订单同比高增31%/20%，产销两旺 　　公司23Q1钢结构产品产量91.71万吨，同比高增30.64%；一季度产量首次突破90万吨（21Q1/22Q1产量分别68.71/70.20万吨）。23Q1新签合同额72.05亿元，同比/环比增长19.82%/29.6%，较22Q4环比增速回升（22Q4新签环比-18.1%），生产端及销售端边际改善明显。开年以来，随疫情等不利因素消除，公司复工复产加快，经营持续向好。 　　钢结构板块成长性可期，公司短中长期发展逻辑持续增强 　　1）行业端：短期看，2023年工业/公共建筑建设需求预计持续旺盛，未来钢结构企业订单增长可期；中长期看，随十四五绿色建筑政策推进，钢结构板块有望核心受益“双碳”政策推进及建筑工业化革命。装配式建筑渗透率预期逐步提升，钢结构有望凭借更低碳排放强度实现扩容提速。公司作为赛道龙头将显著受益，我们长期看好钢结构板块的高成长性。 　　2）公司端：短期看，随疫情等不利因素消除，客户提货速度加快，公司生产销售回归正轨，经营端持续修复保障全年业绩；中期维度看，公司产能优势预期进一步巩固，专业化智能化升级带动生产效率提升，有望凭借成本精细化管理“三板斧”和产能优势，持续强化大体量订单交付能力，构筑竞争壁垒。 　　盈利预测及估值 　　预计公司2023-2025年实现归母净利润分别为15.20亿元、18.92亿元、22.84亿元，同比增长30.74%、24.49%、20.71%，对应当前股价PE分别为15.00倍、12.05倍、9.98倍。我们认为，未来钢结构板块有望核心受益双碳政策推进及建筑业技术革命，我们长期看好钢构制造板块高成长性，公司作为赛道龙头强者恒强，当前估值偏低，维持“买入”评级。 　　风险提示：钢结构装配式建筑渗透率提升速度不及预期；钢材价格波动；固定资产投资增速不及预期。