华泰期货-宏观大类周报：美国流动性泛滥，关注美联储议息会议-210612

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上周市场内外要素分化加剧。

首先是国内政府再次针对商品表态，发改委表示要密切跟踪大宗商品价格走势，维护市场正常秩序，证监会主席表示要建立更加严谨科学的商品指数编制机制，财政部部长则表示适当放宽专项债券发行时间限制，而房地产相关调控继续收紧，尽管市场对于政府口头调控反应相对钝化，但政府防控输入型通胀的意愿较为强烈，不排除有更进一步调控政策出台，因此国内而言无论是政策还是经济因素均不利于内需型商品，整体内需型商品在专项债加速发行前我们都维持高位宽幅震荡的判断，预计难以出现趋势性行情。

而海外则利多线索明显，美国市场流动性泛滥明显，6月11日美国隔夜逆回购录得5478亿美元，持续刷新历史新高，在美国5月CPI持续超预期的背景下，美债利率不涨反跌，货币宽松的环境对于外盘风险资产起到较强的推升作用，因此我们需要关注6月17日的美联储议息会议，我们目前的判断是至少到9月，“讨论缩减QE步伐”的信息才有可能出现在会议声明上。

如果主要央行继续坚持宽松政策路径，结合境外经济进一步复苏的线索来看，外需型全球化商品有望维持上行大趋势。

我们短期维持商品高位宽幅震荡的观点，一方面是等待美联储会议决定后续宽松线索；另一方面，建议继续关注贵金属逢低做多机会，近期美债实际利率仍有一定的下行空间。

后续随着国内外经济和政策的逐渐分化，我们倾向认为商品板块也会走向分化，外需型全球化商品表现或强于内需型商品。

策略（强弱排序）：股、商中性，继续看好贵金属板块；风险点：地缘政治风险；全球疫情风险；央行加息；中美关系恶化；中国抑制商品过热。