东方证券-均胜电子-600699-盈利改善，在手订单充足-230428

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（以下内容从东方证券《盈利改善，在手订单充足》研报附件原文摘录）
　　均胜电子(600699) 　　核心观点 　　业绩符合预期。1季度营业收入132.22亿元，同比增长12.7%；归母净利润2.00亿元，同比2022年1季度增加3.58亿元；扣非归母净利1.33亿元，同比2022年1季度增加1.79亿元。1季度公司各项业务保持稳健增长，毛利率、费用率实现同比改善，带动公司盈利能力持续提升。根据年报披露，2023年公司将力争实现营业收入530亿元，同比增长6.4%。 　　1季度毛利率同比提升，费用率下降。1季度毛利率13.0%，同比提升2.1个百分点。1季度期间费用率11.8%，同比下降1.7个百分点，其中管理费用率4.7%，同比下降1.4个百分点；研发费用率4.4%，同比下降0.4个百分点；财务费用率2.0%，同比提升0.8个百分点。1季度经营活动现金流净额6.35亿元，同比增长316.6%，主要系公司不断加强营运资金管控，一方面加强应收账款的催收和管理，同时严格控制其他费用支出所致。 　　汽车电子业务增长较快，新能源订单获取强劲。1季度汽车电子业务实现营收约40.6亿元，同比增长约18.5%，毛利率提升至接近20%。2023年公司持续围绕智能化、电动化拓展客户，自主品牌及新势力订单金额占比持续提升，5G+C-V2X产品获得某全球知名车企订单，预计于2025年开始量产，预计全生命周期订单总金额约18亿元；新获某知名车企全球性项目定点，为其800V高压平台配套功率电子类产品，预计全生命周期订单总金额约130亿元，新订单的持续获取将为公司长远发展奠定坚实基础。 　　安全业务营收及毛利率稳步恢复，中国市场战略逐步见效。1季度汽车安全业务营收约91.7亿元，同比增长约10.3%，毛利率恢复至约10%。公司持续采取各项优化整合措施提升运营和管理效率，安全业务营收及毛利率持续改善。公司聚焦中国市场，将中国区升级为亚洲区并启用上海全球研发中心，2022年安全业务新获订单中近40%来自国内，增量品牌大多为国内头部自主品牌及新势力品牌。2023年合肥基地一期项目预计将竣工投产，计划总投资约20亿元，达产后将实现乘用车方向盘系统400万件/年、安全气囊系统1000万件/年的产能，研发及产能扩建将有望助力公司加强在国内市场的竞争力、开拓更多国内新客户、新订单。 　　盈利预测与投资建议 　　预测公司2023-2025年EPS分别为0.64、0.87、1.12元，按23年PE估值，可比公司23年PE平均估值35倍，对应目标价为22.4元，维持买入评级。 　　风险提示 　　汽车电子及智能车联配套量低于预期、汽车安全配套量低于预期、盈利改善低于预期、海外疫情不确定性及芯片供给影响下游车企配套量。