信达证券-周大生-002867-2022年报及23Q1点评：多渠道并进，23Q1电商表现尤为亮眼-230429

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（以下内容从信达证券《2022年报及23Q1点评：多渠道并进，23Q1电商表现尤为亮眼》研报附件原文摘录）
　　周大生(002867) 　　事件：公司发布2022年报及23Q1业绩，2022年实现营收111.18亿元、同增21.44%，归母净利10.91亿元、同降10.94%。其中22Q4营收、归母净利分别同比下滑18.66%、26.88%。23Q1实现营收41.22亿元、同增49.65%，归母净利3.65亿元、同增26.06%。 　　点评： 　　分渠道来看，23Q1电商增速亮眼。23Q1电商渠道实现营收5.21亿元、同增85.72%，其中镶嵌产品营收0.4亿元、同增96.34%，黄金产品营收3.92亿元、同增124.06%。线下渠道中，自营/加盟分别实现营收4.9/30.7亿元，同增36.28%/48.91%。 　　2022年拓店受疫情影响放缓。截至2022.12.31，公司拥有周大生品牌自营门店249家、年内净增11家，加盟门店4367家、年内净增103家，2021年净增313家。23Q1公司净增自营、加盟店分别20家、1家。 　　分产品看，23Q1镶嵌恢复正增长，黄金延续较快增长。镶嵌类产品营收入2.21亿元、同增12.22%，其中电商/线下自营/线下加盟分别同比增长96.34%/下降11.82%/增长6.67%。黄金类产品营收35.01亿元、同增56.3%，其中电商/线下自营/线下加盟分别同比增长124.06%/增长42.91%/增长54.32%。黄金产品在各渠道均延续高景气度，镶嵌类则重点发力线上渠道。 　　盈利预测：我们预计2023-2025年营收分别同增28%/27%/21%，归母净利分别同增19%/16%/14%，净利增速预计慢于收入主要考虑产品结构中黄金占比提升、渠道结构中加盟占比提升。预计2023-2025年EPS分别为1.19/1.38/1.56元，对应PE为14/12/11倍。 　　风险因素：金价波动的不确定性，开店不及预期，黄金、镶嵌产品销售不及预期。