中银证券-贝泰妮-300957-Q1收入符合预期，多品牌矩阵布局推进-230429

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（以下内容从中银证券《Q1收入符合预期，多品牌矩阵布局推进》研报附件原文摘录）
　　贝泰妮(300957) 　　公司于2023年4月26日公布2023年一季报，2023Q1收入同增6.78%至8.63亿元，归母净利润同增8.41%至1.58亿元。深耕敏感肌赛道，产品多元布局叠加全渠道运营构筑深厚壁垒，发布股权激励彰显信心，维持买入评级。 　　支撑评级的要点 　　2023Q1收入增速放缓，但公司多品牌矩阵不断搭建，新品牌前景广阔。公司2023Q1实现营收8.63亿元，同比增长6.78%，增长符合预期。公司持不断强化品牌建设，积极推进渠道建设，为长期发展奠基；归母净利润1.58亿元，同比增长8.41%。主品牌薇诺娜定位年轻群体，持续打造特护霜等核心大单品，巩固皮肤学级龙头地位。薇诺娜BABY不断推进医研共创，持续放量，同时积极在母婴连锁店和药店进行渠道布局，提升品牌知名度和粘性，紧抓母婴赛道快速增长。新品牌AOXMED定位高端抗老，构建健康美丽业务生态。公司不断推进线上和线下渠道融合，线上积极布局各大电商平台，牵手腾讯智慧零售加强私域运营能力，助力全域全链条增长；线下加强推广，深耕药房和医院等专业渠道，把握化妆品行业快速增长发展机遇。 　　毛利率下滑，为春夏旺季备货致存货周转放缓，但公司整体经营稳健。公司Q1加大活动营销力度致使公司2023Q1毛利率同比下滑1.71pct至76.11%，研发费用率同比上升0.1pct至3.93%，高研发投入为长期发展奠定基础，销售/管理费用率分别同比-0.42pct/+0.14pct至47.60%/7.72%。公司加大2023Q2夏季防晒、舒缓等产品的备货，2023Q1末存货周转天数同比放缓54天至292天。 　　产品矩阵完善+子品牌齐发力，股权激励绑定核心人员为未来发展护航。薇诺娜深耕敏感肌人群，应用边界不断拓展；薇诺娜BABY采用精准矩阵式产品布局，有望拉动品牌增长。AOXMED定位高端强抗衰，完善公司敏感肌生态圈，2023年快速放量可期。公司2023年3月发布股权激励计划，拟授予298名核心人员1.5%股份，业绩考核目标为2023~2025年收入及利润同比增长28%/26%/24%，股权激励绑定核心人员，业绩目标保持高增长彰显中长期发展信心。 　　估值 　　当前股本下维持盈利预测，预计2023至2025年EPS为3.22/4.12/5.14元，同比增长29.9%/27.8%/24.7%；PE分别为36/28/23倍，维持买入评级。 　　评级面临的主要风险 　　新品拓展不及预期；线下恢复不及预期；政策风险；竞争加剧风险。