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三星医疗(601567) 事件概述 近期公司发布 2022 年年报&2023 年一季报， 2022 年营收 90.98亿元（yoy+29.55%），归母净利润 9.48 亿元（yoy+37.40%），扣非归母净利润 10.59 亿元（yoy+103.90%）。 2022 年，公司非经常性损益-1.1 亿元，其中：铜期货、锁汇确认投资损失 1.42亿元及公允价值变动收益 107 万元、非流动金融资产公允价值变动损失 8896 万元等。 2022Q4 营收 21.97 亿元（yoy+14.49%)，归母净利润 2.47 亿元（ yoy+1022.73% ）， 扣 非 归 母 净 利 润 2.11 亿 元（yoy+389.04%）。 2023Q1 实现营收 22.48 亿元（yoy+13.42%），归母净利润 2.70亿 元 （ yoy+63.84% ）， 扣 非 归 母 净 利 润 2.66 亿 元（yoy+31.68%）。 医疗服务板块：积极并购&自建，布局连锁化经营 2022 年医疗服务收入 20.65 亿元（ yoy+50.74%）， 毛利率达26.7%，提升 5.98pct。 大型综合性医院宁波明州单体年营收已超 10 亿元，于 2023 年 3 月顺利通过评定成为三级乙等，有望推动公司后续医疗产业拓展。 公司 2022 年新增 10 家康复医院，收购自建各一半， 顺利达成全年股权激励目标。 2023 年 3月公司继续完成对衢州明州、 泉州明州、 余姚明州、 湖州浙北和嘉兴明州康复医院的 100%股权收购，有望对公司业绩做出贡献。 公司目前主要医疗战略方向是创新康复医疗模式，将ICU、康复和高氧舱深度融合， 目前公司已验证具备全国连锁扩张复制能力。 智能配用电板块：订单数量增幅较大，积极布局海外市场 2022 年收入 68.09 亿元（ yoy+26.50%)， 其中国外实现收入16.40 亿元，占比 24%（ yoy+29.88%）。 公司累计在手订单85.91 亿 元 （ yoy+28.09% ）， 其 中 国 内 54.29 亿 元（yoy+19.24%），海外 31.62 亿元（yoy+46.79%）；目前公司在70 多个国家有合作伙伴，海外营销覆盖中东、欧洲、亚太、拉美等核心国家和地区；在巴西、印尼等国家设立合资公司，已形成全球营销网络，持续带动海外业务收入。 同时公司与发电央企及新能源上市公司深度合作，助力发展新能源产品，未来有望开拓新能源市场持续放量。 盈利预测和投资建议 考虑到公司康复医院占比逐渐增加，毛利率有所提升， 电表业务净利率表现优异； 我们调整盈利预测， 预计公司 2023-2024年营收分别为 112、 138 亿元（原值为 116/141 亿元），对应增速分别为 23%、 23%；归母净利润为 12.1、 14.6 亿元（原值为 11.7/14.8 亿元），对应增速分别为 28%、 20%， 新增预测，2025 年收入为 164 亿元，归母净利润为 17.9 亿元， 对应 EPS为 0.86/1.04/1.27 元， 对应 2023 年 4 月 28 日 13.8元/股收盘价， PE 分别为 16/13/11X；维持“增持”评级。 风险提示 智能电表订单不及预期风险、扩张和新建医院不及预期风险、医疗事故风险。
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（以下内容从华西证券《康复医疗持续推进，智能配电业绩表现亮眼》研报附件原文摘录）三星医疗(601567) 事件概述 近期公司发布 2022 年年报&2023 年一季报， 2022 年营收 90.98亿元（yoy+29.55%），归母净利润 9.48 亿元（yoy+37.40%），扣非归母净利润 10.59 亿元（yoy+103.90%）。 2022 年，公司非经常性损益-1.1 亿元，其中：铜期货、锁汇确认投资损失 1.42亿元及公允价值变动收益 107 万元、非流动金融资产公允价值变动损失 8896 万元等。 2022Q4 营收 21.97 亿元（yoy+14.49%)，归母净利润 2.47 亿元（ yoy+1022.73% ）， 扣 非 归 母 净 利 润 2.11 亿 元（yoy+389.04%）。 2023Q1 实现营收 22.48 亿元（yoy+13.42%），归母净利润 2.70亿 元 （ yoy+63.84% ）， 扣 非 归 母 净 利 润 2.66 亿 元（yoy+31.68%）。 医疗服务板块：积极并购&自建，布局连锁化经营 2022 年医疗服务收入 20.65 亿元（ yoy+50.74%）， 毛利率达26.7%，提升 5.98pct。 大型综合性医院宁波明州单体年营收已超 10 亿元，于 2023 年 3 月顺利通过评定成为三级乙等，有望推动公司后续医疗产业拓展。 公司 2022 年新增 10 家康复医院，收购自建各一半， 顺利达成全年股权激励目标。 2023 年 3月公司继续完成对衢州明州、 泉州明州、 余姚明州、 湖州浙北和嘉兴明州康复医院的 100%股权收购，有望对公司业绩做出贡献。 公司目前主要医疗战略方向是创新康复医疗模式，将ICU、康复和高氧舱深度融合， 目前公司已验证具备全国连锁扩张复制能力。 智能配用电板块：订单数量增幅较大，积极布局海外市场 2022 年收入 68.09 亿元（ yoy+26.50%)， 其中国外实现收入16.40 亿元，占比 24%（ yoy+29.88%）。 公司累计在手订单85.91 亿 元 （ yoy+28.09% ）， 其 中 国 内 54.29 亿 元（yoy+19.24%），海外 31.62 亿元（yoy+46.79%）；目前公司在70 多个国家有合作伙伴，海外营销覆盖中东、欧洲、亚太、拉美等核心国家和地区；在巴西、印尼等国家设立合资公司，已形成全球营销网络，持续带动海外业务收入。 同时公司与发电央企及新能源上市公司深度合作，助力发展新能源产品，未来有望开拓新能源市场持续放量。 盈利预测和投资建议 考虑到公司康复医院占比逐渐增加，毛利率有所提升， 电表业务净利率表现优异； 我们调整盈利预测， 预计公司 2023-2024年营收分别为 112、 138 亿元（原值为 116/141 亿元），对应增速分别为 23%、 23%；归母净利润为 12.1、 14.6 亿元（原值为 11.7/14.8 亿元），对应增速分别为 28%、 20%， 新增预测，2025 年收入为 164 亿元，归母净利润为 17.9 亿元， 对应 EPS为 0.86/1.04/1.27 元， 对应 2023 年 4 月 28 日 13.8元/股收盘价， PE 分别为 16/13/11X；维持“增持”评级。 风险提示 智能电表订单不及预期风险、扩张和新建医院不及预期风险、医疗事故风险。
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