信达证券-兴业科技-002674-汽车内饰业务动能强劲，股权激励彰显信心-230428

文本预览：

《信达证券-兴业科技-002674-汽车内饰业务动能强劲，股权激励彰显信心-230428（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《信达证券-兴业科技-002674-汽车内饰业务动能强劲，股权激励彰显信心-230428（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

（以下内容从信达证券《汽车内饰业务动能强劲，股权激励彰显信心》研报附件原文摘录）
　　兴业科技(002674) 　　事件：公司发布2022年年报，2022年实现收入19.88亿元，同增15.14%，归母净利润为1.51亿元，同增-16.96%，扣非净利润为1.32亿元，同增-22.19%，EPS为0.5159元，同增-16.95%。2022Q4实现营收5.87亿元，同增19.60%，归母净利润1882.70万元，同增373.86%。公司皮革主业受疫情影响收入下滑，新增宏兴皮革收入并表推动整体收入增长。23Q1实现营收4.64亿元，同增78.99%，归母净利润2837.76万元，同增629.60%，营收状况改善。 　　点评： 　　鞋包带用皮革营收小幅下降，汽车内饰用皮革势能强。分产品看，2022年鞋包带用皮革实现营收15.61亿元，同增-2.98%，主要系市场终端消费疲软导致收入小幅下降。牛皮层皮革销售量为1.08亿平方英尺，同增2.98PCT，产量为1.09亿平方公尺，同增4.84%，基本实现产销相抵，库存量同增49.38%至1570.95万平方英尺，系收购宏兴汽车皮革所致。2022年6月公司收购宏兴汽车皮革，开拓汽车内饰用皮革业务，该项业务22年贡献营收3.09亿元，营业收入占比达15.52%，为公司贡献新增长。宝泰皮革方面，22年宝泰二层皮业务分别贡献收入、净利润2.18、0.08亿元，伴随厂房、设备持续建设，有望贡献新的收入增量。 　　单价下滑成本上涨毛利率承压、各项费用持续优化。1）受公司主要牛皮产品销售单价的下滑和单位原材料成本的增长影响，2022年整体毛利率同降4.90PCT至19.51%。分产品看，22年鞋包带用皮革、二层皮胶原原料毛利率分别为19.48%、14.07%，同比下滑5.77PCT、9.17PCT，汽车内饰皮革毛利率为23.85%。23Q1毛利率同增5.35PCT至17.76%，盈利能力上升。2）2022年公司严格把控各项费用，实现稳中有降，销售、管理、研发、财务费用率为1.10%、4.11%、2.77%、0.48%，同增-0.02PCT、-0.44PCT、-0.13PCT、-0.17PCT。3）2022年公司经营现金流净额为-1.11亿元，同增-182.43%，主要系2022年购买原材料支付货款增加所致。 　　主业、汽车皮革业务优势协同，打造业绩第二增长曲线。2022年国内经济放缓、消费市场低迷，公司在传统主业方面，持续深入挖掘市场，巩固技术优势，并实现分事业部管理机制，在为客户开发新品面料的同时，实现多批次、短交期、柔性化供应，巩固鞋包用皮革行业龙头优势。新业务方面，22年公司乘新能源汽车销量快速成长红利，发挥宏兴汽车皮革渠道优势与公司原材料资源、制造和资金优势的协同效应，打开新的业绩增长点。 　　发布股权激励彰显业绩增长信心。公司发布股票期权激励计划草案，拟授予股票期权1670万份，激励人数为251人，行权价格为8.19元，条件为对23-25年三个行权期内，实现净利润同增50%+/40%+/40%+执行行权比例100%，实现净利润同增30-50%/20-40%/20-40%执行行权比例80%，彰显业绩增长信心，同时公司现金流稳健，实本计划施本计划对日常经营影响较小。 　　盈利预测与投资建议：我们调整公司2023-2024年EPS预测为0.79/1.01元（原值为0.87/0.98元），新增2025年EPS预测为1.24元，目前股价对应23年14.46倍PE。我们看好公司新能源汽车订单放量，疫情管控调整后未来新能源汽车皮革、胶原蛋白业务成长空间较大，维持“买入”评级。 　　风险因素：原材料价格大幅波动、劳动力成本上升。