东吴证券-杰瑞股份-002353-2023年一季报点评：业绩符合预期，受益油气增储上产及海外高速拓展-230429

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（以下内容从东吴证券《2023年一季报点评：业绩符合预期，受益油气增储上产及海外高速拓展》研报附件原文摘录）
　　杰瑞股份(002353) 　　事件：公司发布 2023 年一季报。 2023 年 Q1 公司实现营收 23 亿元，同比增长25%，归母净利润 3.5 亿元，同比增长 61%，位于业绩预告下区间，扣非归母净利润 3.4 亿元，同比增长 85%，与业绩预告中值一致，符合市场预期。 　　投资要点 　　业绩符合预期，利润增速显著强于营收 　　受益于国内增储上产和海外业务拓展， 2023 年 Q1 公司收入增速稳健，毛利率提升明显，利润增速显著强于营收。 2023 年 Q1 公司销售毛利率、销售净利率分别为 36.1%、 15.9%，同比分别增加 5.6pct、 3.9pct，我们判断系高毛利率的钻完井设备收入占比提升。 2023年 Q1公司期间费用率 15.5%，同比下 降 0.1pct， 基 本 持 平 。 其 中 销 售/管 理/研 发/财 务 费 用 率 分 别 为6.0%/4.5%/2.7%/2.3%，同比分别变动 0.8/-0.1/-0.1/-0.6pct。 远期来看， 公司电驱及涡轮压裂设备利润率高于柴驱，在电驱及涡轮压裂设备替代柴驱设备趋势下，利润率仍有上行空间。 2023 年 Q1 公司经营回款改善，经营活动净现金流 1.2 亿元， 2019 年以来首次转正。 　　国内增储上产+海外高速拓展，公司有望持续受益 　　 2022 年公司在手订单饱满，业绩增速向好： 2022 年新签订单 127 亿元，剔除科威特大单影响后，同比增长 5%。截至 2022 年末，公司存量订单达 85亿元，位于历史高水平，合同负债 11亿元，同比增长 20%。 2023年公司订单有望维持较高增速：（ 1）非常规油气开采为十四五工作重心，中石油大规模电驱压裂设备采购计划陆续落地， 23 年采购量有望增长。（ 2） 全球油气行业景气上行背景下，公司中东、北美等海外订单有望维持较高增速， 北美压裂设备处于更新迭代期，而电驱/涡轮渗透率仅 8%，成长空间大，公司技术领先深度受益。前期订单有望逐步兑现业绩，业绩趋势向好。 　　锂电负极材料项目逐步落地， 打造第二成长曲线 　　2021-2022 年公司陆续启动石墨、硅基两大负极材料项目， 确定“油气+新能源”双主业战略。 石墨负极材料项目位于甘肃天水，达产后公司将拥有10 万吨石墨负极材料年产能。硅基负极材料项目分两期，一期建在厦门，达产后公司将拥有 100 吨硅碳纯品、 500 吨氧化亚硅纯品、 6000 吨硅基复合负极的年产能。二期建在天水，达产后公司将拥有 300吨硅碳纯品， 900吨氧化亚硅纯品， 12000 吨硅基复合负极的年产能。截至 2022 年末， 石墨项目（天水） 已点火试运行，硅基项目一期（厦门） 已建成硅碳中试线、硅碳量产线和硅氧量产线，有望自 2023 年为公司贡献收入。 　　盈利预测与投资评级： 我们维持 2023-2025 年归母净利润预测 27/35/42 亿元，当前市值对应 PE 为 10/8/7 倍，维持“买入”评级。 　　风险提示： 油气价格大幅波动；原材料价格上涨；新业务拓展不及预期