东吴证券-米奥会展-300795-2023年一季报点评：历史性首盈，初步验证规模弹性-230428

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（以下内容从东吴证券《2023年一季报点评：历史性首盈，初步验证规模弹性》研报附件原文摘录）
　　米奥会展(300795) 　　事件：公司发布2023Q1业绩公告，实现总营收6785万元，同比增长129.76%；归母净利润107.13万元，同比增长106.14%；扣非归母净利润37.22万元，同比增长102.03%。 　　疫后复苏外贸出海需求强劲，业绩同比大幅增加：23Q1总营业收入6785万元（yoy+129.76%），主要驱动因素为境外自办展收入增加。一季度是会展淡季，往年单季度净利润均处于亏损状态。受益于今年3月印尼展的成功举办，23Q1归母净利润107.13万元，实现同期首次扭亏为盈。经营活动现金净流量1.2亿元，同期首次转负为正。随着国内外疫情逐渐好转，稳外贸政策不断出台，外贸出海需求持续释放，叠加公司疫情期间逆势卡位，品牌影响力提升，23Q1合同负债2.21亿元，创下历史新高，相比22年同期增加125.7%，奠定全年高增长基础。 　　规模效应下盈利能力改善，利润弹性显著：一季度毛利率58.19%，同比增加16.25pct，环比增加4.5pct。毛利率水平较高的数字展业务占比逐渐减少，而公司整体毛利率仍然维持在较高水平，说明展会规模扩大带动线下自办展毛利率提高。成本费用精进和规模效应摊薄导致各项费用率持续走低，销售费用率41.8%（yoy-21.0pct），管理费用16.4%（yoy-24.1pct），研发费用率6.2%（yoy-6.7pct）。 　　23年路径清晰，中长期规划明确，业绩确定性较强：公司2023年预计在12个国家举办20余场展览，招展情况普遍超预期。23年公司主办的展会聚焦挖掘行业深度，综合展转型专业展雏形已现。未来通过内生外延，继续迅速扩张。从中长期战略来看，1）专业化：积极寻求国内外合作和并购机会，拓展新的专业展领域。2）国际化：吸引国际买家和参展商，提高品牌的国际影响力。3）数字化：在多年数字化研发经验基础上，利用数字化工具提高办展效果，降低办展成本。米奥在一带一路和RCEP市场具备先发优势，看好其业绩弹性与确定性。 　　盈利预测与投资评级：疫情后出海参展需求旺盛，规模效应之下盈利能力快速提升，出入境政策逐渐放宽，公司业绩有望进一步加速释放。我们上调2023-25年归母净利润至1.8/2.7/4.1亿元（前值为1.6/2.7/4.1亿元），同比+257/+52/+50%，对应最新收盘价2023-2025年动态PE为40/26/18倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：国际经济贸易波动，新冠疫情反复风险，行业竞争加剧客户拓展不及市场预期风险