中钢期货-2023年5月黑色金属分析报告：黑色估值下移，关注供给缩量-230427

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（以下内容从中钢期货《2023年5月黑色金属分析报告：黑色估值下移 关注供给缩量》研报附件原文摘录）
　　成材：当前黑色产业链的核心逻辑仍在成材端，而影响成材的逻辑正悄然发生改变，至少阶段性发生转变。从国家统计局的数据看，地产市场除竣工端呈现较亮眼变化外，其开发的前端——新开工和施工环节仍然较差，影响了建材的真实需求。汽车市场消费被提前透支，需求出现下滑；而船舶工业经济和家电市场稳中有升，板材需求目前看略好于建材。当前的螺纹钢和热卷库存低于往年同期水平，但螺纹钢去库速度放缓，热卷已经开始累库，后续或呈现累库趋势。随着国内钢厂联合减产，市场的关注点由需求转向供应。我们认为日均铁水产量需回落至235万吨以下，预计5月中下旬可能会形成实质性的新平衡。综合来看，我们认为成材仍处于下行阶段，止跌取决于减产的执行力度。 　　铁矿石：铁矿石供应端边际改善，预期后市将进入稳步回升周期，供应端支撑边际减弱；钢厂端维持低库存策略且钢厂利润水平偏低，更多是按需采购，铁矿石需求高位见顶且可能快速下降，叠加废钢供应回升下对铁矿石替代作用显著，需求端将出现明显减量，预计5月份铁矿石供需将持续宽松，另外，铁矿石自身价格面临持续性管控压力，也将限制铁矿石价格反弹高度。策略方面，基于铁矿石中期趋于宽松且短期需求高位见顶回落，向下驱动较强，估值上也尚有下跌空间，策略上建议继续空配09合约。 　　煤焦：当前焦煤、焦炭走势偏弱的主导逻辑，一方面在于无论是国产焦煤还是进口均有一定增量预期，尤其进口端正逐步兑现，市场对焦煤供需回归平衡甚至趋于偏宽松的预期较为一致，造成焦煤价格重心下移进而带动焦炭走弱；另一方面，今年以来黑色金属终端需求表现总体低于预期，与钢厂高开工现状形成供需矛盾，致使钢材价格承压下行，亏损倒逼钢厂主动减产，焦煤、焦炭需求面临下降，强化了煤焦价格偏弱运行的预期。短期煤焦供增需减预期已在盘面有所体现，继续杀估值空间则需要钢厂减产超预期等新利空驱动的加持，操作上需注意节奏把控。中长期来看，煤焦供需关系正由紧向松转变，作为黑色金属产业链中空配品种的思路不变，对于原料库存偏高的用煤或用焦企业，可择机进行卖保操作以规避价格下跌带来的库存贬值风险。 　　后期关注/风险因素： 　　国内外宏观经济环境变化；地缘政治问题因素扰动；警惕二次疫情对需求和市场预期的影响；粗钢压减政策；铁矿价格监管力度；主流矿山发运情况；进口焦煤通关情况。