中银证券-杭州银行-600926-净息差逆市平稳，拨备优势持续-230428

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（以下内容从中银证券《净息差逆市平稳，拨备优势持续》研报附件原文摘录）
　　杭州银行(600926) 　　公司2023Q1归母净利润同比增长28.1%，绝对增速行业头部，且业绩增速较去年高位提升2个百分点。1季度亮点突出：第一，净息差较稳定，测算1季度息差环比微幅上升，有企稳态势，同比降6bp，降幅不大，拖累有限，净利息收入同比增长13.6%，预计增速行业头部。第二，非息收入同比下降2.5%，考虑到去年手续费和其他非息高基数，表现不弱。第三，资产质量边际改善，存量拨备优势持续行业领先。 　　现阶段，在偏弱的利率和经营外部环境下，行业经营面临的较大压力，在报表中不断体现，到了拼存量拨备和业务基础“家底”时候。杭州银行区位稀缺、业务积极、资产质量优秀且拨备优势突出，目前2023N公司PB0.76X，持续看好，核心组合推荐。关注公司后续资本补充情况，维持对公司的增持评级。 　　支撑评级的要点 　　业绩增速高位提升，营收增速放缓，资本仍存压力 　　公司2023Q1归母净利润同比增长28.1%，营收增速7.5%，业绩贡献主要来自规模及拨备。业绩增长带动盈利能力提升，1季度ROE18.88%，同比上升2.68个百分点，核心一级资本充足率8.10%，同比降7bp。 　　信贷增速维持高位，存款增速提升 　　1季度末公司总资产同比增长16.4%，贷款同比增长19.0%，较去年增速略降0.35个百分点，存款同比增15.4%，较去年增速略升1.0个百分点。 　　测算1季度息差环比微增，净利息收入增长强劲 　　测算1季度净息差1.66%，环比上升1bp，测算资产收益率及负债成本率均保持稳定，在年初重定价和偏弱的利率定价环境中，公司息差企稳。测算净息差同比下降6bp，降幅亦较小，拖累有限，净利息收入同比增长13.6%，预计增速行业头部。 　　高基数下，非息收入同比小幅下降2.5% 　　1季度非息收入同比下降2.5%，其中，手续费收入同比下降7.0%，其他非息同比上升1.2%，去年高基数叠加市场压力，表现不弱。 　　资产质量边际改善 　　1季度末不良贷款率0.76%，环比上季度下降1bp；不良额较去年末增2.7亿元，略有上升；测算1季度不良生成率为0.23%，环比下降28bp，边际改善。关注类贷款占比0.28%，环比下降11bp，逾期占比0.54%，环比下降5bp，资产质量边际改善。 　　存量拨备优势仍突出 　　1季度资产减值损失同比减少30.0%，增量拨备同比大幅少提，反哺盈利，幅度较去年四季度有所减弱。存量看，1季度末拨备覆盖率568.68%，环比上升3.58个百分点；拨贷比4.31%，环比下降5bp，存量拨备整体保持平稳，绝对水平仍在上市银行领先，风险抵御能力充足。 　　估值 　　根据公司一季报，我们将公司2023至2025年EPS上调至2.23/2.80/3.36元，目前股价对应2023/2024年PB为0.76x/0.64x，维持增持评级。 　　评级面临的主要风险 　　经济下行、疫情反复导致资产质量恶化超预期。