紫金天风-PVC周报：需求与宏观共振-230426

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（以下内容从紫金天风《PVC周报：需求与宏观共振》研报附件原文摘录）
　　核心观点 　　谨慎偏空 　　基本面：成本端兰炭、电石企稳；供应端西北检修，供应压力适当缓解；需求端下游制品开工持平上周，预计保交楼后订单将走弱，出口待交付量继续减少；基差走弱，价格低位成交亦较差；检修季社会库存去化不及预期。氯碱综合利润提供向下空间，带来氯碱双弱。近期宏观政策真空，关注月底政治局会议的政策方向与力度，节假日前注意仓位控制。 　　策略：单边暂观望；9-1正套可待月差走弱。 　　月差 　　中性 　　9-1正套等待时机。 　　烧碱对PVC影响 　　中性 　　烧碱震荡走弱。1）山东32%液碱报890元/吨较上周降10。2）外盘价格企稳，个别微涨。东南亚CFR涨5报445美元/吨。东北亚FOB报380美元/吨。出口订单受印尼马来斋月影响较大。3）非铝下游需求较弱。氧化铝开工提升。阿拉丁氧化铝运行产能提升。云南干旱持续，但降水量预计增加。关注云南是否限产。 　　原料支撑 　　中性 　　原料企稳。1）乌海电石报2950元/吨，持平上周；2）兰炭中料报1280元/吨，受天气影响的府谷煤企现已恢复运转；3）乙烯降20报921美元/吨，VCMCFR远东报659美元/吨。 　　供给 　　中性偏多 　　检修季开工下滑。PVC整体开工率71.48%，环比下降5.26个百分点；其中电石法PVC开工率66.37%，环比下降6.78个百分点；乙烯法PVC开工率88.99%，环比下降0.04个百分点。存量负荷下滑、检修损失增加，新增计划检修增加，供应压力有所缓解。 　　需求 　　偏空 　　1）下游制品开工持稳，但后续订单减少，型材订单大幅走弱。2）出口：待交付量下滑至12万吨，出口平淡，地板海外订单较差。1-3月PVC粉出口较好，但社库累库，反推内需很弱。3）周度厂库下滑，社库小幅去库，检修季去库不及预期。 　　利润 　　中性 　　综合利润盈亏平衡。电石一体化吨利-503元，山东外购电石法吨利-617元；华北乙烯法利润升至1068元/吨。西北综合利润9元，华北综合利润-76元/吨；双吨价差降至3207元。PVC产业链中兰炭盈亏平衡、电石亏损较大，PVC端亏损略维持，综合利润盈亏平衡。 　　宏观 　　中性偏空 　　1）国内：4月25日自然资源部宣布我国全面实现不动产统一登记，实现了全国房产信息互通，为房产税提供信息及技术基础。3月地产数据分化，保交楼下竣工端强于新开工、施工端，地产库存高企。关注4月底政治局会议。2）海外：据CME“美联储观察”，美联储5月加息25个基点的概率超7成。