东吴证券-伯特利-603596-2023年一季报业绩点评：智能电控产品高增长，客户结构持续优化-230428

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（以下内容从东吴证券《2023年一季报业绩点评：智能电控产品高增长，客户结构持续优化》研报附件原文摘录）
　　伯特利(603596) 　　投资要点 　　公告要点： 公司公布 2023 年一季报，业绩符合我们预期。 2023 年 Q1实现营收 15.00 亿元，同比+47.86%，环比-19.16%；实现归母净利润 1.72亿元，同比+24.54%，环比-21.91%；实现扣非归母净利润 1.58 亿元，同比+41.33%，环比-16.39%。 　　核心客户产量承压，智能电控等产品同比高增。 2023 年 Q1 公司核心客户吉利/奇瑞/长安分别实现产量 32.2/27.6/36.8 万辆，环比分别-32.0%/-20.1%/-16.2%，导致公司营收承压。一季度公司智能电控产品销量 72.1万套，同比+69%；盘式制动器销量 60.7 万套，同比+33%，机械转向产品实现销量 48.0 万套，公司主要产品销量同比高增。 　　客户结构持续优化， 重点项目不断突破。 公司在稳固现有客户的基础上，积极开发新客户。 2023 年 Q1 新增定点 94 项，新增量产 43 项，其中：1）北美某著名整车厂的铸铝前后转向节产品， 7 年生命周期总收入 3.9亿美元； 2）欧洲某整车厂的铸铝前后转向节产品， 6 年生命周期总收入2100 万美元。 　　全面布局底盘电子，轻量化业务全球扩张。 公司并购万达转向系统，完成制动+转向全面布局， 2022 年下半年电子电控产品实现收入 15.6 亿元，环比上半年+91%，营收占比持续提升。轻量化产能投放持续推进，公司年产 4 万吨铸铁汽车配件产能于 2022 年 12 月完成建设并投产，墨西哥 400 万件/年轻量化零部件建设项目预计 2023 年投产。立足新能源趋势，公司着眼全球力求对北美客户的就近配套，新业务成长曲线陡峭。 　　盈利预测与投资评级： 我们维持公司 2023-2025 年营收预测为 80.1/107.6/ 133.7 亿元，同比分别+45%/+34%/ +24%，维持 2023-2025 年归母净利润为 9.6/13.5/17.5 亿元，同比分别+37%/+41%/+29%，对应 EPS 分别为 2.3/3.3/4.2 元，对应 PE 分别为 27/19/15 倍，维持“买入”评级。 　　风险提示： 芯片短缺超出预期；新能源渗透率增长不及预期。