海通国际-23Q1债基季报分析：债基业绩明显改善，绩优债基票息为主-230428

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（以下内容从海通国际《23Q1债基季报分析：债基业绩明显改善，绩优债基票息为主》研报附件原文摘录）
　　投资要点： 　　23Q1债基规模下滑，债券仓位下降。（1）货基规模大增，债基规模小降，后者主要受经济复苏、理财赎回风波影响。（2）各类型基金债券仓位大多下降，尤其是货币型、混合型、指数型基金。（3）债基主要增持信用债&金融债，今年以来，信用债表现更优。另外，债基对可转债和存单小幅增持。 　　23Q1纯债基&混合债基分析重仓券：（1）前5名重仓券集中度整体续降。（2）纯债基对二永重仓力度增加、主要增持信用债，混合债基增持可转债和金融债（不含政金债）。（3）债基城投债重仓资质下沉力度小幅增加，在高资质区域的集中度持续增加。 　　加杠杆、拉久期。（1）纯债基&混合债基的久期为2017年以来同期低水平。23Q1短期&中长期纯债基、混合一级&二级债基的久期均值水平分别拉长0.05年、缩短0.07年、拉长0.05年、拉长0.06年。（2）纯债基&混合债基杠杆抬升至17年以来同期中等偏上。至23Q1短期&中长期纯债基、混合一级&二级债基的杠杆率均值水平环比分别+0.7、+1.1、+3.5、+1.3pct。 　　23Q1债基业绩改善，这背后增厚收益方法有哪些？具体从三个方面来看： 　　其一、基金季报显示绩优基金业绩主要归因于信用票息。信用债表现优于利率债，大多数绩优债基都表示以中高等级信用债票息策略为主。杠杆方面大多适度偏积极或维持中性，久期方面较为分化（低久期、中性久期、长久期的都有）。除了票息、杠杆策略之外，绩优基金还通过曲线凸点获取骑乘收益、以及通过长久期利率债&信用债拉久期、城投债下沉、高收益城投债、适度增加可转债（偏股型、兼顾结构性机会）、国债期货参与短线、信用债获利了结并增配金融债、金融债做波段等来增厚收益。 　　其二、将绩优基金（各类型基金23Q1业绩排名前10%的基金）的组合久期、杠杆率水平与整体水平进行对比，结果显示：绩优纯债基&混合债基的久期分化、杠杆偏防御，可见主要盈利方式还是票息。 　　其三、将绩优基金各券种仓位水平与整体进行对比。分析显示：绩优纯债基&混合债基业绩均是依靠信用债票息。转债方面，绩优混合一二级债基的转债持仓水平相比于整体小幅偏高。其中，绩优中长期纯债基金积极下沉挖掘收益。