民生证券-米奥会展-300795-2023年一季度报告点评：23Q1合同负债创新高，期待业绩持续释放-230428

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（以下内容从民生证券《2023年一季度报告点评：23Q1合同负债创新高，期待业绩持续释放》研报附件原文摘录）
　　米奥会展(300795) 　　米奥会展发布2023年一季度报告。2023Q1公司实现营收6785万元/同比22年+130%/同比19年+200%；实现归母净利润107万元，去年同期归母净亏损1746万元；实现归母扣非净利润37.2万元，去年同期归母扣非净亏损为1831万元，成功实现扭亏为盈。 　　盈利能力显著提升，合同负债创新高。2023Q1公司整体毛利率达58.2%/环比+4.5pct/同比+16.2pct，公司盈利能力显著提升；2023Q1公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为41.8%/16.4%/6.2%，同比分别-21.0pct/-24.1pct/-6.7pct，费用率显著下降，主要系公司业绩大幅增长导致的费用摊薄；2023Q1公司合同负债高增至22107万元/环比+205%/同比+125.7%，创历史新高，公司通常提前6~9个月向参展商收取一定合同款，预示公司2023年下半年展位销售需求旺盛。 　　23年公司首展于印尼圆满收官，期待未来展会旺季助力业绩持续释放。2023年3月18日，由公司承办的为期三天的中国（印尼）贸易博览会于雅加达国际会展中心圆满结束，本次展会是米奥会展宣布全新升级8大专业展同档期举办后的首秀。参展企业共计725家，共计1000个展位，20000平方米展示面积。三天内到展买家共31364人、VIP买家7286人、提单买家3877人、展商自选自提买家到展2734人，总意向成交金额达21.92亿美元。Q1通常为会展淡季，公司办展集中于5~6月、9月及12月，期待未来公司业绩持续释放。 　　贸易政策利好助力市场拓宽，专业升级+外延并购推动规模增长。后疫情时代聚焦公司未来三大增长点：1）“一带一路”政策及RCEP协定利好：公司多年深耕“一带一路”沿线国，具备先发优势，23年“一带一路”政策迎来10周年，助力公司持续深耕。RCEP协定已于2022年年初生效，公司借此政策东风积极开拓越南、印尼、日本等新兴市场，持续拓宽市场；2）外延并购+专业升级扩展行业布局：公司先后收购深圳华富51%股权及中纺广告60%股权，同时于23年由综合展升级为8大专业展，逐步扩展行业版图，助力规模提升；3）数字化创新增强韧性：疫情下公司迅速推出在线展会以及网展贸Max、网展贸Meta等数字化产品，旗下米奥米塔技术有限公司积极研发元宇宙会展，未来有望实现科技创新。 　　投资建议：米奥会展为国内境外自办展龙头，23年随着国内外疫情影响的散褪以及我国出入境政策逐渐宽松，行业迎来曙光，公司境外办展业务开启全面复苏，叠加“一带一路”政策十周年及RCEP协定利好，未来公司业绩弹性有望充分释放。同时，公司积极推进专业化升级，持续外延并购，业务版图将进一步扩充。我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为1.80/2.81/4.06亿元，对应PE分别为40x/26x/18x，维持“谨慎推荐”评级。 　　风险提示：疫情反复风险，地缘政治风险，收并购不及预期。