东方证券-东方战略观察周报：美对华投资限令、美债违约风险发酵-230428

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（以下内容从东方证券《东方战略观察周报：美对华投资限令、美债违约风险发酵》研报附件原文摘录）
　　拜登政府对华投资限令进一步发酵。当下预期较2022年消息面开始传出时的预期大幅改善（1）公布时间由原先3月底推迟到5月19号G7峰会后，拜登与盟国达成共识后公布；（2）产业聚焦半导体，较此前另外覆盖生物科技、新能源等领域缩小；（3）政策工具与限制力度上以备案为主，而非完全禁止+报批审查+投资备案三种工具覆盖不同产业。我们分析，该限制政策发酵已久，落地多受美国业界阻力，且市场已有充分时间对此反应，增量冲击范围较小；值得关注的风险为若落地，后续在产业范围、政策工具和力度上反弹扩大。 　　美国财长耶伦就中美关系演讲。耶伦表示（1）对华政策以国家安全为重而非经贸得失；（2）美国不寻求与中国全面脱钩；（3）耶伦计划在合适时间访华；（4）中美需要就发展中国家债务问题进行讨论。换句话说，在半导体等被美国视为国家安全相关的关键领域，贸易+投资端限制等协商空间较小，继而我们对耶伦访华预期也比较审慎。 　　G7外长会议4月18日结束后发布联合声明，我们分析超预期部分有二：（1）中国相关条款未涉及俄乌。俄乌作为近期欧洲各国高层访华讨论重点，未出现在G7联合声明，反映G7内部对华在俄乌问题上取向的分歧。（2）对印太问题的讨论首次被放置在俄乌问题与对华宣言之间。对比2020年至今G7联合声明文本，该文本所处位置异常，但文本内容与过去三年区别较小。这个安排向我们传递的信号，一方面有G7对印太地区的重视，与近期日本在南亚孟加拉湾也开展基建外交的动态一脉相承，另一方面也有可能反映了G7将中国和俄乌问题分隔的用意。 　　美国国债违约风险发酵，近期美债市场已进行违约主题交易。我们分析，共和党促成谈判动机充分：麦卡锡新担任议长、党内领导权不稳；若领导谈判不利导致违约，对其议长位置构成挑战，继而有动力促成谈判。另一方面，由于共和党未获得对参议院的控制，最终谈判中共和党需要作出让步。问题在于，共和党核心诉求是哪些？在谈判中，哪些条款可能会被保留？ 　　4月10日，美众议院议长麦卡锡在纽交所演讲，之后12日公布其领导的共和党提出的谈判方案，愿意将债务上限提升至2024年3月或32.9万亿美元，但条件包括：（1）撤回尚未兑现的新冠援助；（2）将支出水平减少至2022年水平；（3）减少“通胀削减法案”中针对二手电动车等税收减免；（4）对享受食物和医疗援助的部分健全成年人增加就业要求。我们分析，共和党诉求主要面向2024年总统选战，核心诉求削减拜登政府存量政绩并减少其未来两年执政空间。 　　风险提示 　　俄乌春季战事超预期升级的风险。俄乌冲突进入第二年，叠加全球宏观不稳定，变数增加，极易偏离市场普遍存在的战况将趋缓的预期。