中原证券-启明星辰-002439-年报分析：移动加持下，公司需求复苏迹象明显-230428

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（以下内容从中原证券《年报分析：移动加持下，公司需求复苏迹象明显》研报附件原文摘录）
　　启明星辰(002439) 　　投资要点： 　　2022 年来看，公司继续维持了稳健的增长。由于疫情和防控因素的影响，业务开展面临较大的困难，同时地方政府在防控方面投入较大的资金，需求相对较弱，因而 2022 年行业整体增速都受到影响，2023 年需求有望复苏。 　　2022 年公司整体盈利能力下滑较为明显，主要源于毛利率的下滑和收入增速下滑大致费用率的增长。此外年底疫情过峰的情况下，公司款项催收难度也大幅提升，给现金流带来了压力。 　　2022年新业务 18.82 亿元，增长 21.1%，占比达到 42.4%，取得了不错的成绩。其中云安全和数据安全 2.0&3.0 分别保持了41.32%和 40.56%的增长，2023 年两大业务仍然值得重点关注。 　　 Q4 疫情影响下，公司单季度收入仅下滑 0.88%，净利润下滑0.11%，表现超出预期，控费效果明显。同时 2023Q1 以 39.56%的收入增速和 32.60%的利润增速超越同行，复苏迹象明显。 　　移动定增事宜仍在等待国资委批准。2022 年移动在云业务和政企业务上持续发力，意味着政企安全对其的重要性也在持续提升。2023 年公司预计向移动销售金额 15 亿元，预计向移动采购金额 1亿元，总计 16 亿元。此外，超级 SIM 卡类的业务有望成为双方业务融合后新的增长点。 　　维持“买入”评级。随着 AI 的快速发展和数据的要素化，移动有望在新的市场格局中发挥更加重要的作用，同时给公司带来产品的加持和能力的跃升。暂不考虑定增对股本的影响，预计 23-25年公司 EPS 分别为 1.17 元、1.54 元、2.18 元，按 4 月 27 日收盘价 32.03 元计算，对应 PE 为 27.36 倍、20.81 倍、14.69 倍。 　　风险提示：行业竞争加剧；经济形势影响政府财政预算；与移动的合作进程不及预期。