加入VIP免费下载民生证券-恒立液压-601100-2022年年报及2023年一季报点评：非挖业务持续发力，出口继续保持强势-230428
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恒立液压(601100) 公司发布 2022 年年报及 2023 年一季报。 2022 年，营收 81.97 亿元， yoy-11.95%，归母净利润 23.43 亿元， yoy-13.03%，毛利率 40.55%， yoy-3.46pct，净利率 28.66%， yoy-0.33pct； 2022Q4，营收 22.77 亿元， yoy+7.08pct，归母净利润 5.93 亿元， yoy-16.15%，毛利率 41.22%， yoy-9.6pct，净利率 26.18%，yoy-7.15pct； 2023Q1，营收 24.27 亿元， yoy+10.30%，归母净利润 6.26 亿元 ， yoy+18.44% ， 毛 利 率 40.86% ， yoy+3.01pct ， 净 利 率 25.81% ，yoy+1.77pct。 保持超越行业的增长。 据中国工程机械工业协会数据统计， 2022 年挖掘机销量 26.13 万台， yoy-23.8%，其中国内 15.19 万台， yoy-44.6%；出口 10.95万台， yoy+59.8%。公司 2022 年营收同比下滑 11.95%，仍好于行业增长，展现出公司较强的竞争力。公司目前下游客户包括：美国卡特彼勒、日本神钢、日立建机、久保田建机、三一、徐工、柳工、中铁工程、铁建重工等世界 500 强和全球知名主机客户。 非挖业务持续发力。 在挖机行业承压的背景下，公司实现超过行业表现主要因为公司在非挖领域的顺利推进。 2022 年，公司分业务情况如何： ①液压油缸：营收 45.84 亿， yoy-11.61%，毛利率 40.10%， yoy-4.11pct，其中挖机油缸销量 62.94 万只， yoy-26.41%，非标油缸销量 20.48 万只， yoy+21.60%； ②液压泵阀： 营收 27.55 亿元， yoy-14.86%，其中挖机泵销量 10.91 万只， yoy-21.43%，挖机阀销量 7.99 万只， yoy-31.58%，挖机马达销量 3.6 万只， yoy-30.04%，非挖泵销量 4.4 万只， yoy+247.78%，非挖阀销量 14.03 万只，yoy+59.65%，非挖马达销量 12.25 万只， yoy+516.43%。 受挖掘机行业景气度下行影响，公司挖机相关液压产品的产销量均出现一定幅度下滑，但公司下游多元化布局在本期开始贡献明显增量，非挖领域液压产品产销量均大幅增长。 出口继续保持强势。 2022 年，公司内销 64.14 亿元， yoy-20.43%，毛利率42.02%， yoy-2.83pct；外销 17.53 亿元， yoy+41.94%，毛利率 34.28%， yoy-3.98pct； 受原材料成本上升、订单下滑导致规模效益减弱等因素影响，各个产品毛利均有小幅下滑， 公司加大挖机油缸海外市场份额拓展力度，外销增长稳定。公司预计墨西哥工厂将于 2023 年 5 月交付使用， 2023 年第四季度投产。 投资建议： 预计公司 2023-2025 年净利润 25.95 亿元、 32.41 亿元、 40.32亿元，对应 EPS 分别为 1.94 元、 2.42 元、 3.01 元， 对应估值分别为 32x、 25x和 20x，维持“推荐”评级。 风险提示： 1、挖机需求低于预期风险； 2、全球经济复苏受疫情影响放缓影响海外需求风险。
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（以下内容从民生证券《2022年年报及2023年一季报点评：非挖业务持续发力，出口继续保持强势》研报附件原文摘录）恒立液压(601100) 公司发布 2022 年年报及 2023 年一季报。 2022 年，营收 81.97 亿元， yoy-11.95%，归母净利润 23.43 亿元， yoy-13.03%，毛利率 40.55%， yoy-3.46pct，净利率 28.66%， yoy-0.33pct； 2022Q4，营收 22.77 亿元， yoy+7.08pct，归母净利润 5.93 亿元， yoy-16.15%，毛利率 41.22%， yoy-9.6pct，净利率 26.18%，yoy-7.15pct； 2023Q1，营收 24.27 亿元， yoy+10.30%，归母净利润 6.26 亿元 ， yoy+18.44% ， 毛 利 率 40.86% ， yoy+3.01pct ， 净 利 率 25.81% ，yoy+1.77pct。 保持超越行业的增长。 据中国工程机械工业协会数据统计， 2022 年挖掘机销量 26.13 万台， yoy-23.8%，其中国内 15.19 万台， yoy-44.6%；出口 10.95万台， yoy+59.8%。公司 2022 年营收同比下滑 11.95%，仍好于行业增长，展现出公司较强的竞争力。公司目前下游客户包括：美国卡特彼勒、日本神钢、日立建机、久保田建机、三一、徐工、柳工、中铁工程、铁建重工等世界 500 强和全球知名主机客户。 非挖业务持续发力。 在挖机行业承压的背景下，公司实现超过行业表现主要因为公司在非挖领域的顺利推进。 2022 年，公司分业务情况如何： ①液压油缸：营收 45.84 亿， yoy-11.61%，毛利率 40.10%， yoy-4.11pct，其中挖机油缸销量 62.94 万只， yoy-26.41%，非标油缸销量 20.48 万只， yoy+21.60%； ②液压泵阀： 营收 27.55 亿元， yoy-14.86%，其中挖机泵销量 10.91 万只， yoy-21.43%，挖机阀销量 7.99 万只， yoy-31.58%，挖机马达销量 3.6 万只， yoy-30.04%，非挖泵销量 4.4 万只， yoy+247.78%，非挖阀销量 14.03 万只，yoy+59.65%，非挖马达销量 12.25 万只， yoy+516.43%。 受挖掘机行业景气度下行影响，公司挖机相关液压产品的产销量均出现一定幅度下滑，但公司下游多元化布局在本期开始贡献明显增量，非挖领域液压产品产销量均大幅增长。 出口继续保持强势。 2022 年，公司内销 64.14 亿元， yoy-20.43%，毛利率42.02%， yoy-2.83pct；外销 17.53 亿元， yoy+41.94%，毛利率 34.28%， yoy-3.98pct； 受原材料成本上升、订单下滑导致规模效益减弱等因素影响，各个产品毛利均有小幅下滑， 公司加大挖机油缸海外市场份额拓展力度，外销增长稳定。公司预计墨西哥工厂将于 2023 年 5 月交付使用， 2023 年第四季度投产。 投资建议： 预计公司 2023-2025 年净利润 25.95 亿元、 32.41 亿元、 40.32亿元，对应 EPS 分别为 1.94 元、 2.42 元、 3.01 元， 对应估值分别为 32x、 25x和 20x，维持“推荐”评级。 风险提示： 1、挖机需求低于预期风险； 2、全球经济复苏受疫情影响放缓影响海外需求风险。
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