国开证券-福莱特-601865-2023Q1业绩点评：2023Q1业绩承压，静待规模优势进一步显现-230425

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（以下内容从国开证券《2023Q1业绩点评：2023Q1业绩承压，静待规模优势进一步显现》研报附件原文摘录）
　　福莱特(601865) 　　事件：公司发布2023Q1业绩，实现营业收入53.65亿元，同比增长52.90%；归母净利润5.11亿元，同比增长17.11%，业绩符合预期。 　　需求持续释放，2023Q1盈利承压。公司营收增长主要是光伏玻璃新增产能释放和光伏行业需求增长导致公司光伏玻璃销售数量增长所致；毛利率18.48%，同比下降2.98pct，主要是光伏玻璃销售数量增加、售价下降，同时原材料及能源成本维持在高位所致；费用方面，期间费用率7.23%，同比增长0.65pct，其中财务费用1.27亿元，同比增长156.62%，主要原因是公司并购三力矿业、大华矿业及营运资金需求增加导致银行借款增加，同时公司可转换债券导致债券利息增加所致。 　　稳步扩产叠加原料充足，公司成本优势进一步扩大。截至2022年底，公司光伏玻璃总产能为19,400吨/天，安徽生产基地的四期项目已在建设过程中，计划在2023年陆续点火投产，预计2023年底公司光伏玻璃产能将达25400吨/天；2022年公司完成对三力矿业和大华矿业优质石英砂矿的收购，提前布局供应偏紧的石英砂，有效保障低成本原材料供应，锁定成本优势。 　　盈利预测及投资建议。预计未来硅料价格下降推动国内集中式电站装机需求高增，公司2023Q2盈利能力有望修复。预计公司2023-2025年归母净利润分别为29.35、37.66和47.06亿元，同比增长38.27%、28.32%和24.95%，EPS分别为1.37、1.75和2.19元，以2023年4月25日收盘价29.67元计算，对应PE为21.70、16.91和13.54倍，给予公司“推荐”的投资评级。 　　风险提示。原材料和燃料动力价格波动风险，应收账款回收风险，光伏装机低于预期，行业供给大幅扩张，公司业绩不达预期，市场恶性竞争，国内外二级市场系统性风险，国内外经济衰退风险。