浙商证券-昭衍新药-603127-23Q1点评报告：收入高兑现，净利率新高-230428

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（以下内容从浙商证券《23Q1点评报告：收入高兑现，净利率新高》研报附件原文摘录）
　　昭衍新药(603127) 　　财务表现：高增长持续，净利率再创新高 　　公司2023Q1实现收入3.69亿，YOY36.32%，归母净利润1.88亿，YOY49.79%。 　　成长能力：在手订单或支撑收入持续高增长 　　公司2023Q1报告披露在手订单46亿，新签订单5.7亿，YOY-43%。参考订单执行周期，我们认为较高的在手订单有望支撑公司2023年收入端高兑现。我们推测新签订单的下滑或与疫情政策改变，BD签单受限及投融资景气相关。截止报告披露日，新签订单已经呈明显逐月改善趋势。 　　23Q1扣非归母净利润拆分： 　　①23Q1实验室服务业务贡献净利润7011.63万，YOY33.79%，CRO业务净利率18.98%，同比基本持平； 　　②生物资产公允价格无波动； 　　③生物资产出生及自然生长带来的收益为1.00亿； 　　④利息收入及汇兑损益为人民币2577万元。 　　从生物资产公允价值的波动来看，我们推测生物资产市场价格基本进入稳定阶段，对2023年净利润的贡献或比较有限。但由于公司2022年6月起新收购猴厂并表，参考23Q1收益，我们估算2023年生物资产出生及自然生长有望为净利润带来明显拉动。 　　盈利能力：生物资产价格趋于稳定，净利率或逐渐回归行业水平 　　公司2023Q1毛利率51.70%，同比基本持平，净利率50.8%，同比提升4.7pct，主要受到猴厂并表后生物资产出生及自然生长带来的收益影响。我们认为公司实验室服务业务净利率或基本保持稳定，生物资产带来的收益占比或逐渐减小，公司盈利能力或逐渐回归行业水平。 　　盈利预测与估值 　　我们预测2023-2025年归母净利润分别为11.51亿、13.47亿及15.16亿，对应2023-2025年EPS分别为2.15及2.51及2.83元。按2023年4月27日收盘价对应2023年23倍PE。参考可比公司估值及行业地位，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　新增固定资产折旧、股权激励、汇兑对表观业绩影响的波动性；新业务的盈利周期的波动性；创新药投融资景气度下滑。