国元证券-鲁商发展-600223-2022年报及2023年一季报点评：化妆品业务稳健，地产业务年内预计完全剥离-230427

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（以下内容从国元证券《2022年报及2023年一季报点评：化妆品业务稳健，地产业务年内预计完全剥离》研报附件原文摘录）
　　鲁商发展(600223) 　　事件： 　　公司发布2022年度报告及2023年一季报 　　点评： 　　一季度业绩受地产业务扰动，扣非后净利润下滑较多 　　2022年公司实现营业收入129.51亿元，同比增长4.76%，实现归属母公司净利润0.45亿元，同比下降87.44%。2023年一季度公司实现营业收入12.72亿元，同比下降14.17%，归母净利润1.29亿元，同比增长95.09%，其中重大资产出售完成交割出表确认的投资收益1.17亿元。归母扣非后净利润1519.88万元，同比下滑75.99%主要系健康地产本期结算项目主要为毛利率较低的刚需产品或首期销售房源影响所致。2023年3月3日，公司根据重大资产出售事项安排，完成第一批次6家房地产相关标的的资产交割，交割后6家标的公司及其子公司不再纳入公司合并报表范围，剩余2家标的公司将于2023年10月31日前完成交割，交割完成后上市公司不再从事房地产开发相关业务。 　　化妆品板块稳健增长毛利率持续提升，医药品牌实现快速增长 　　分业务来看，Q1化妆品板块实现营业收入4.73亿元，同比增长12.68%，毛利率62.86%，同比增长1.3个百分点。其中“颐莲”品牌实现收入1.71亿元，“瑷尔博士”品牌实现收入2.43亿元。原料及衍生产品、添加剂方面，实现销售收入0.76亿元，毛利率30.46%，一季度上市2款新化妆品原料、1款农业级发酵原料，旗下山东福瑞达生物科技有限公司1个项目被列入省科技示范工程、2个项目达到国际领先水平，山东焦点福瑞达生物股份有限公司2个项目被评价为国际先进水平。医药板块营业收入1.43亿元，同比增长59.21%，毛利率56.40%，同比增长0.94个百分点。明仁颈痛片、小儿解感颗粒再次荣获“中国药店店员推荐率最高品牌”，明仁颈痛片荣获西湖奖最受药店欢迎的明星单品。 　　投资建议与盈利预测 　　公司出售地产业务聚焦大健康，化妆品业务依托于公司强劲研发实力和在原料业务深耕，持续高质量增长，我们预计2023-2025EPS分别为0.37/0.49/0.57，对应PE分别为28/22/19倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　重大资产出售被暂停、中止或取消的风险；品牌增长不及预期的风险等