国金证券-博迁新材-605376-Q1业绩承压，期待新产品放量-230428

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（以下内容从国金证券《Q1业绩承压，期待新产品放量》研报附件原文摘录）
　　博迁新材(605376) 　　事件 　　公司4月27日晚发布2022年报和2023年一季报，2022年实现营收7.47亿元，同降23.01%；实现归母净利润1.53亿元，同降35.46%；实现扣非归母净利润1.51亿元，同降32.22%；2023Q1实现营收1.25亿元，同降50.72%；实现归母净利润180.12万元，同降95.81%；实现扣非归母净利润-971.06亿元，同降123.04%。 　　评论 　　镍粉需求下滑、原材料价格波动导致业绩承压。22年面向消费电子MLCC需求下降，公司MLCC镍粉出货量982吨，同减36%；平均价格同增19%至62.5万元/吨；吨成本同增22%至36.2万元。在成本加成模式下，22年公司存货同增107%、镍粉库存量同增481%，高成本原料库存低价出货导致公司毛利率下滑，业绩承压。22年公司研发费用同增42.78%，持续加大研发投入，研发碳包覆技术、硅合金材料等，不断拓宽纳米级粉体应用覆盖面。 　　MLCC需求有望好转，持续推进小粒径和车规镍粉认证。根据中国电子元件行业协会数据，预计23年MLCC需求开始恢复稳定增长趋势，到26年全球MLCC需求量将达57110亿只，长期发展趋势良好。公司镍粉粒径包括80nm、180nm、300nm等；第一大客户为三星电机，近五年销售额占营收比例在60%以上，三星电机Q1MLCC营收37.49亿元，环降3.11%。其他客户台湾国巨、台湾华新科、风华高科等均为全球前十大MLCC生产厂商。公司将持续推进客户端多规格小粒径成品镍粉和车规级MLCC镍粉认证工作，小粒径成品镍粉已突破吨级以上销售。 　　拓展银包铜粉、纳米硅粉新领域，技术研发+中试认证。公司搭建HJT异质结电池用银包铜粉中试产线，推进产线自动化操作改造进程，加快银包铜粉规模化生产工艺的持续改进速度，目前已经突破吨级以上销售。此外，广新纳米与广迁电子合资设立广豫储能，建设硅碳负极用纳米级硅粉中试生产线项目，公司将不断改进制造工艺、控制制造成本，尽快完成项目建设并试生产。 　　盈利预测&投资建议 　　根据Q1业绩与业务规划，分别下调公司23-24年归母净利润48%、55%，预计公司23-25年归母净利润分别为1.60亿元、2.13亿元、2.66亿元，对应EPS分别为0.61元、0.82元、1.02元，对应PE分别为59倍、44倍、35倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　原材料价格波动风险；下游需求波动风险；汇率波动风险。