国金证券-益丰药房-603939-业绩增长符合预期，区域聚焦稳健扩张-230428

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（以下内容从国金证券《业绩增长符合预期，区域聚焦稳健扩张》研报附件原文摘录）
　　益丰药房(603939) 　　业绩简评 　　4月27日，公司发布2022年年报及2023年一季报，2022年实现收入198.9亿元（+29.8%），归母净利润12.7亿元（+42.5%），扣非归母净利润12.3亿元（+43.2%）。 　　2022Q4单季度实现收入65.4亿元（+49.0%），归母净利润4.42亿元（+130.3%），扣非归母净利润4.36亿元（+145.7%）。 　　2023Q1单季度实现收入52.7亿元（+26.9%），归母净利润3.36亿元（+23.6%），扣非归母净利润3.21亿元（+20.8%）。 　　经营分析 　　坚持区域聚焦稳健扩张，经营业绩稳健增长。公司商品结构持续优化，2022年公司中西成药收入147.5亿元（+38.8%），非药品收入28.7亿元（+4.07%），中药收入17.7亿元（+24.1%）。其中，中西成药收入占营业收入比例74.2%，同比上升4.82pct。公司通过“新开+并购+加盟”的模式，进一步扩展门店规模，截至2023年一季报，公司门店总数达到10865家，2022年公司净增加门店2459家，2023年一季度净增597家，2017年至2022年公司门店数量年复合增长率37.90%。 　　持续推进新零售体系建设，线上业务稳步发展。公司以线下门店和会员为依托，持续推进医药新零售体系建设，O2O多渠道多平台上线直营门店超过7000家，24小时营业配送门店超过600家，覆盖公司线下所有主要城市。2022年公司互联网业务实现销售收入17.5亿元，其中O2O业务实现销售收入13.6亿元，B2C业务实现销售收入3.88亿元。 　　大力引进集采品种，全渠道承接处方外流。截至2022年年底，公司经营国家集采目录品种成分覆盖率达98%以上，累计新引进集采品种数量1000多个SKU。截至2022年年报，公司拥有院边店560多家，DTP药房253家，其中已开通双通道医保门店197家，特慢病医保统筹药房1300多家。 　　盈利预测、估值与评级 　　随着公司持续外延扩张，预计23-25年归母净利润分别为15.4亿/18.9亿/22.5亿，增速分别为21%/23%/19%，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　外延并购不确定性；处方外流不达预期；互联网冲击风险；收入地区集中。