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怡合达(301029) Q1 业绩亮眼，定增项目持续巩固竞争优势 公司 2023 年 Q1 营业收入 7.04 亿元，同增 44.36%；归母净利 1.61 亿元，同增59.49%。 公司 Q1 业绩亮眼，发布定增项目巩固竞争优势。我们认为， 公司盈利能力有望随 SKU 品类扩大、仓储管理加强及 FB 业务扩展迎来修复，将长期受益智能制造升级及自主可控。 我们维持盈利预测，预计 2023-2025 年营收35.64/50.09/69.32 亿元，归母净利 7.10/10.01/13.91 亿元， EPS 1.47/2.08/2.89 元，当前股价对应 PE 35.7/25.3/18.2 倍。 维持“买入”评级。 利润水平回升， 有望随规模效应提升维持高位 公司 2023 年 Q1 毛利率 41.68%， 同比增长 1.97pct，环比增长 6.10pct； 净利率22.89%， 同比增长 2.17pct，环比增长 9.82pct。存货周转天数 131.96 天，同比增长 0.85%；应收账款周转天数 111.54 天，同比增长 57.99%。 我们认为， 公司毛利率、净利率回升部分原因系为上游原材料价格回落，盈利水平有望随未来规模效应增大及 FB 业务扩展维持高位。 定增项目巩固竞争优势，看好 FB 业务扩展 公司拟向不超过 35 名对象发行股票不超过 9631 万股；募集资金不超过 26.5 亿元。 募集资金用于怡合达智能制造供应链华南中心二期项目、 怡合达智能制造暨华东运营总部项目建设。 建设期 2 年，预计第 3 年投产。 2020 年以来，公司营收增长率达 59%/49%/39.5%， 规模及 SKU 品类快速扩张，至 2022 年 12 月末 SKU已达 150 余万个。 我们认为，募投项目作为华南、华东一期项目的延伸，将拓展公司产能边界， 增大供应链吞吐量， 同时支撑公司 FB 业务扩展，巩固竞争优势。 风险提示： 下游智能化升级进度不及预期， 募投项目及 FB 业务扩展不及预期。
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（以下内容从开源证券《公司信息更新报告：Q1业绩亮眼，定增扩产巩固竞争优势》研报附件原文摘录）怡合达(301029) Q1 业绩亮眼，定增项目持续巩固竞争优势 公司 2023 年 Q1 营业收入 7.04 亿元，同增 44.36%；归母净利 1.61 亿元，同增59.49%。 公司 Q1 业绩亮眼，发布定增项目巩固竞争优势。我们认为， 公司盈利能力有望随 SKU 品类扩大、仓储管理加强及 FB 业务扩展迎来修复，将长期受益智能制造升级及自主可控。 我们维持盈利预测，预计 2023-2025 年营收35.64/50.09/69.32 亿元，归母净利 7.10/10.01/13.91 亿元， EPS 1.47/2.08/2.89 元，当前股价对应 PE 35.7/25.3/18.2 倍。 维持“买入”评级。 利润水平回升， 有望随规模效应提升维持高位 公司 2023 年 Q1 毛利率 41.68%， 同比增长 1.97pct，环比增长 6.10pct； 净利率22.89%， 同比增长 2.17pct，环比增长 9.82pct。存货周转天数 131.96 天，同比增长 0.85%；应收账款周转天数 111.54 天，同比增长 57.99%。 我们认为， 公司毛利率、净利率回升部分原因系为上游原材料价格回落，盈利水平有望随未来规模效应增大及 FB 业务扩展维持高位。 定增项目巩固竞争优势，看好 FB 业务扩展 公司拟向不超过 35 名对象发行股票不超过 9631 万股；募集资金不超过 26.5 亿元。 募集资金用于怡合达智能制造供应链华南中心二期项目、 怡合达智能制造暨华东运营总部项目建设。 建设期 2 年，预计第 3 年投产。 2020 年以来，公司营收增长率达 59%/49%/39.5%， 规模及 SKU 品类快速扩张，至 2022 年 12 月末 SKU已达 150 余万个。 我们认为，募投项目作为华南、华东一期项目的延伸，将拓展公司产能边界， 增大供应链吞吐量， 同时支撑公司 FB 业务扩展，巩固竞争优势。 风险提示： 下游智能化升级进度不及预期， 募投项目及 FB 业务扩展不及预期。
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