国金证券-健帆生物-300529-血液净化设备快速放量，研发投入提升显著-230427

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（以下内容从国金证券《血液净化设备快速放量，研发投入提升显著》研报附件原文摘录）
　　健帆生物(300529) 　　业绩简评 　　2023年4月27日，公司发布2023年第一季度报告。2023年Q1公司实现收入5.73亿元，同比-18%；实现归母净利润1.97亿元，同比-41%；实现扣非归母净利润1.90亿元，同比-41%。 　　经营分析 　　耗材产品销售承压，血液净化设备实现放量。一季度公司灌流器等医用耗材产品销售仍面临较大压力，但以公司DX-10为代表的血液净化设备持续实现突破，一季度新增装机超700台，其中北京市各大医院为加快推进重症医疗救治采购近300台，公司与多家区域核心医院共同打造区域标杆中心，血液净化相关学科领域专家编写《非生物型人工肝设备与技术专家共识》已被《中国医学装备》杂志收刊，显著提高了健帆血液净化设备的品牌知名度。 　　研发投入持续提升，新品类有望逐步贡献增量。公司Q1毛利率达到80.4%，同比-4.1pct，主要与血液净化设备产品占比提升相关；销售费用率为27.4%，同比+9.6pct；研发费用率达到9.4%，同比+3.6pct。公司重视新产品创新研发，目前研发团队人数已超过600人，除血液灌流器产品外，未来透析器、透析粉液、血液净化设备等众多新品类有望逐步销售放量，为公司贡献新的业绩增长点。 　　员工持股计划逐步落地，展现公司长期发展信心。3月公司发布了新的员工持股计划，业绩考核年度为2023-2027年五个会计年度，两个归属期考核指标分别为：1）2023-2025年累计净利润达到36亿元；2）2023-2027年累计净利润达到70亿元，体现出公司对长期经营的重视与业绩增长的信心，有望充分调动员工的积极性。 　　盈利预测、估值与评级 　　我们看好公司在血液净化领域的竞争力，预计2023-2025年公司归母净利润分别为11.13、13.52、16.37亿元，同比增长25%、21%、21%，EPS分别为1.38、1.67、2.03元，现价对应PE为21、18、15倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　医保控费政策风险；新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；产能建设及使用不达预期风险。