万联证券-广州酒家-603043-点评报告：Q1业绩超预期，餐饮业务表现尤其亮眼-230428

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（以下内容从万联证券《点评报告：Q1业绩超预期，餐饮业务表现尤其亮眼》研报附件原文摘录）
　　广州酒家(603043) 　　投资要点: 　　一季度营收利润双双上涨，业绩超预期。公司2023年一季度实现营业收入9.20亿元（YoY+23.09%），归母净利润0.69亿元（YoY+31.87%），扣非归母净利润0.66亿元（YoY+29.78%），业绩超过市场预期。 　　餐饮业务表现亮眼，速冻业务稳步增长。月饼业务：2023Q1月饼业务实现收入1130.40万元（YoY+41.62%），预计主因为公司馅料收入同比增加。餐饮业务：2023Q1实现收入3.39亿元（YoY+55.13%），公司去年一季度受疫情影响基数较低，随着今年餐饮形势持续好转，餐饮业务业绩大幅增长。速冻业务：2023Q1年实现收入3.08亿元（YoY+12.34%），公司速冻产品围绕广式点心专注细分赛道，随着梅州基地产能稳步爬坡，速冻收入稳步增长。 　　直销收入大幅提升，重点布局华东区域。分渠道来看，公司23年一季度直销/经销收入分别同比+40.59%/+6.92%，餐饮业务大幅增长推动直销收入显著提升。一季度公司新增经销商8家，多数位于境内广东省外。分区域来看，公司Q1省内实现营收7.82亿元（YoY+27.86%），境内广东省外实现营收1.22亿元（YoY+7.24%），公司省外拓展的核心区域仍为华东地区，广州酒家上海两家门店中首家已完成建设，正在筹备开店事宜。 　　利润率稳步提升，销售费用率小幅增加。2023年Q1公司销售毛利率为32.39%，同比提升2.08pcts。由于公司餐饮业务逐渐复苏营销增加，销售费用率同比小幅增加0.66pcts至10.15%。管理/研发/财务费用率分别为9.13%/1.73%/0.57%，同比分别-0.09/-0.46/+0.95pcts。综合来看，公司净利率为8.57%，同比提高1.45pcts。 　　盈利预测与投资建议：我们维持此前的盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为7.23/8.44/9.75亿元，同比增长39%/17%/15%，对应EPS为1.27/1.49/1.71元/股，4月26日收盘价对应PE为24/20/17倍。随着消费复苏，食品和餐饮行业整体需求持续回暖，公司的收入规模和盈利能力有望持续提升。公司第一期股权激励计划已完成，今年继续推动“餐饮+食品”双主业高质量的协同发展，并有望进一步延伸产业链，同时各生产基地持续技改挖潜提升产能，降本增效严控成本，深耕市场优化渠道助力销售业绩保持增长。维持“买入”评级。 　　风险因素：宏观经济下行风险、食品安全风险、原材料上涨风险、产能释放与销量增长不匹配风险。