中银证券-邮储银行-601658-手续费持续快速增长，持续推荐-230428

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（以下内容从中银证券《手续费持续快速增长，持续推荐》研报附件原文摘录）
　　邮储银行(601658) 　　邮储银行2023年Q1业绩同比增长5.2%，贡献主要来自规模和拨备，营收同比增长3.5%。收入端压力主要来自净息差同比下降压力，资产质量改善，拨备少提，贡献业绩。在重定价和市场压力下，1季报表现积极，亮点突出：第一，手续费净收入同比增长27.5%，大幅好于同业，财富战略成效不断显现；第二，1季度净息差环比降幅好于预期，存款负债成本管控优秀，负债成本降幅较大，存款成本优势持续，零售客户优势强化。第三，资产质量改善，存量拨备仍较高。公司业务扎根个人和小微，存量客户潜力大，财富业务持续激活客群优势，财务表现不断验证基本面改善，是大行中成长品种，2023NPB0.66X，核心组合推荐，维持增持评级。 　　支撑评级的要点 　　净息差环比表现好于预期，负债方成本控制优秀1季度净息差2.09%，同比下降23bp，使得规模增长两位数，净利息收入增长仅1%。测算净息差环比上季度下降2bp，较上年全年下降11bp，测算生息资产收益率3.65%，环比下降6bp，1季度按揭等贷款重定价集中释放压制资产端，负债付息率1.54%，环比下降6bp，公司公告1季度计息负债付息率1.57%,较上年下降6bp，预计存款成本下行带动负债成本下降，缓解息差压力。费用同比增11.8%，成本收入比55.9%，同比上升4个百分点，费用刚性突出。 　　手续费净收入持续高增，大幅优于银行同业1季度手续费净收入同比增长27.5%，大幅好于大行和股份行，如果考虑到去年理财一次性确认因素，1季度较去年全年也显著提速。财富战略发展效果不断显现。其他非息同比略降2.6%。 　　资产质量持续改善，拨备少提贡献盈利，存量拨备高位略降1季度不良和关注贷款占比下降，不良率0.82%，环比上季度下降2bp，关注贷款占比0.55%，较上季下降1bp，逾期贷款占比0.95%，环比上季度持平。资产减值损失同比下降25.7%，贡献盈利。存量贷款拨备覆盖率381%，较上季度下降4.4个百分点。拨贷比3.13%，较上季度下降0.13个百分点。 　　规模持续较快增长，核心一级资本充足率同比略降1季度末总资产同比增长10.72%，贷款同比增长12%，存款同比增长11.1%，同比增速略降。融资后，核心一级资本充足率9.72%，较去年上升0.36个百分点，同比下降0.2个百分点，加权风险资产同比增长16.6%，仍快于ROE。如未来公司可实行高级法，资本或可更节约。 　　估值 　　根据季报，我们调整对公司2023至2025年EPS预测为0.87/0.95/1.05元，目前股价对应2023/2024年市净率为0.66x/0.59x，维持增持评级。 　　评级面临的主要风险 　　经济下行导致资产质量恶化超预期。