中信期货-化工周报：成本重心上移，化工估值影响或渐增-210615

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主要逻辑：（1）供应方面：三房巷一套PTA装置技改停车，亚东石化PTA装置检修，节前PTA装置开工率继续下行；假期逸盛宁波降负、停车PTA装置计划恢复，节后PTA装置开工率预计有所提升。

乙二醇开工率窄幅波动，不过煤制装置负荷下降较为明显，其中，永城二期、天盈乙二醇装置停车，阳煤寿阳、中盐红四方存检修计划。

（2）需求方面：上周聚酯开工率回升0.3个百分点至91.1%，其中，直纺涤纶长丝负荷上升1.6个百分点至87%；聚酯瓶片负荷上调0.1个百分点至81.7%，直纺短纤负荷负荷下降0.8个百分点至92.4%。

下游织造开工率总体稳定，节前涤纶长丝工厂促销，下游工厂备货集中。

（3）库存方面：节前原料库存有所分化，其中，PTA流通环节库存稳定，乙二醇港口库存周内回升近4万吨。

短纤库存受产销弱势影响而继续上升，涤纶长丝节前促销带动库存大幅下降，其中，POY、FDY、DTY库存分位数分别在71%、96%以及48%。

（4）整体逻辑：原油价格重心继续上行，聚酯原料成本端继续抬升；同期聚酯原料价格回落，加大现金流走弱的幅度，总体而言，PTA加工费降至5月中旬低位，油制乙二醇现金流降至2020年以来的低位；聚酯市场看，现金流低位波动，节前涤纶长丝促销为节后库存的上升提供了缓冲的空间。

操作策略：PTA逢低做多，乙二醇低位减空；短纤关注检修兑现情况，逢低做多。

风险提示：PTA检修不及预期影响、MEG进口恢复超预期。